浙商证券-汽车整车行业：7月第三周零售和批发同比降幅扩大-190729

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        报告导读  
        7  月第三周零售和批发同比降幅扩大。
        投资要点  
        每周复盘  
        本周  SW  汽车上涨  0.5%，跑输大盘  0.3%。本周  SW  乘用车、SW  汽车整车、SW  汽车销售均上涨，其他子版块呈下跌状态。在申万一级  28  个行业中，本周汽车板块排名第  12  名，排名居中。估值上，SW  汽车板块较上周有所上升，乘用车上升幅度最大。横向比较，乘用车板块估值（PE  和  PB）均低于白色家电和白酒，汽车零部件板块估值（PE  和  PB）均低于计算机和传媒。
        景气跟踪  
        乘联会数据显示：7  月第三周零售和批发同比降幅扩大。7  月第三周全国乘用车市场零售日均  3.62  万台，同比降低  18%（第二周-7%），批发日均  4.00  万台，同比降低  14%（第二周-6%）。根据我们自建库存体系显示：6  月传统车与新能源车均大幅去库存。传统乘用车  6  月企业库存减少了  11  万辆，2015  年  1  月以来累计为-31  万辆（2015  年以来历史同期最低值）；6  月渠道库存减少了  39  万辆，累计为  290  万辆，仍处于历史高点。新能源乘用车  6  月社会库存（企业+渠道）减少  5.6  万辆，累计为  25.8  万辆。根据我们自建价格体系显示：  7  月上旬国六车型集中上市带动价格继续回暖。整体折扣率  12.7%，环比  6  月下旬-0.1%，若剔除新能源车型，也是-0.1%。其中  77  款热门车型实际平均成交价上升  150元。重点统计  25  款车型看，同一款车型国六与国五的价差进一步缩小  300  元。
        重点关注  
        交通运输部规定明年起将按新版车型分类标准收取通行费；北汽与戴姆勒交叉持股深化合作；蔚来投资  70  亿成立科技公司；上汽集团预计  2019  年销量  14年来首下滑；威马汽车进入浙江省政府采购云平台。
        投资建议  
        2019  年是乘用车需求景气复苏之年，演绎模式类似于  2012  年，但有三大不同点：1）贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2）增值税下调  3%促进汽车消费。3）国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看，建议  8-9  月份逐步增配乘用车相关板块。销量增速已见底处于复苏中，向上弹性与  GDP  增速正相关（受中美贸易战进程影响）。单车盈利最差大概率是中报业绩，但因竞争格局改善周期长，盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。估值水平处于历史低位，吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】，零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。
        风险提示：  1）中美贸易战进展不顺利，国内经济复苏低于预期。2）乘用车车企价格战持续时间比预期更长。