国联证券-2019年6月工业企业利润数据点评：减税降费对工业利润的正向因素不容忽视-190728

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        事件：
        7月27日国家统计局公布2019年1-6月全国工业企业利润数据：6月全国规模以上工业企业实现利润总额6,019.2亿元，同比下降3.1%；1-6月实现利润总额2.98万亿元，同比下降2.4%；实现主营业务收入50.90万亿元，同比增长4.7%，主营业务收入利润率为5.86%，资产负债率为57.0%。
        投资要点：
        营收增速继续走低，利润下滑幅度有所收窄
        2019年前6个月营业收入同比增长4.7%，较上月回落0.4个百分点，同期实现利润总额同比下降2.4%，降幅较上月回升0.1个百分点。相较一季度末的表现，营收和利润出现严重分化，前者增幅继续放缓，后者则显示出企稳的信号。从其他经济数据的表现来看，整体宏观经济依然面临较大的下行压力，工业增加值的走弱某种程度上也是工业企业整体表现不佳的反映。
        私营企业的明显改善与政策关系密切
        从不同类型企业利润表现可以发现营业收入利润率提高的部分原因。其一在于对民营企业在融资渠道和成本上面的支持，在资产负债率基本平稳甚至相较去年同期略有走高的同时，利息收入为主的财务费用出现负增长。其二，税费的优惠政策也缓解了企业利润空间压缩的压力。上半年企业所得税同比增长5.3%，低于同期经济增长速度，同期增值税增速也仅为5.9%。而随着增值税、企业所得税及其他非税缴纳的优惠政策持续或加码，将继续为企业利润创造适度的空间。
        制造业细分行业景气度分化持续
        分行业来看，采矿业和公用事业利润分别同比增长4.2%和11.5%，较前期回落0.5和2.2个百分点，制造业下滑4.1%，与前期持平。进一步细分来看，利润出现负增长的行业增加了2个，依然保持正增长的如运输设备制造业、电气设备制造业等也出现不同程度的收窄。综合来看，行业景气度较高的行业包括运输设备制造业、烟草制品业、饮料制造业等，而景气度较低的主要以周期行业为主，如燃料加工业、汽车制造业、化工、钢铁加工等。
        风险提示
        宏观经济下行风险；大宗产品价格波动；社会需求低迷。