国海证券-食品饮料行业周报：茅台市场惜售一批价继续上行，继续看好受益原料成本下降的休闲卤制品板块-190729

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        投资要点：  
        本周行业观点：  白酒：茅台市场惜售，一批价继续上行。日前，市场了解，飞天茅台一批价在之前的  2000-2100  元/瓶，上升到目前2200-2300  元/瓶。我们从整个白酒行业研究，发现白酒产量自  2017年开始陆续下行，2016  年白酒产量  1358  万  KL，到  2017  年  1198  万KL，同比下滑  12%。2018  年白酒产量  871  万  KL，同比下滑  27%。2019年  1-6  月份白酒产量  398  万  KL，同比  2018  年  1-6  月份  493  万  KL，同比下滑  19%。一方面在白酒产量下滑，另一方面以茅台为代表的中高端白酒持续涨价，分析其原因，一是经济的确不好，作为可选消费品的白酒需求量下降，二是消费习惯改变，喝少喝好是趋势。但另外一个很重要的原因，茅台除了消费属性，还有金融属性（囤货年份越久越值钱的意识），尤其是茅台董事长李保芳发言，茅台到2020  年建设  5.6  万吨产能后，后面就不再建设了，给市场带来茅台是稀缺资源的属性，给热资带来炒作的期盼。因此，茅台的需求除了受经济周期的影响，还受库存周期的影响，在消费者心中更类似于地产属性。未来飞天茅台一批价走到什么时候是顶点，无法用消费品属性和经济学原理来解释，只能对市场进行密切跟踪。
        大众品方面，我们仍然坚持继续看好受益原料成本降低的休闲卤制品板块。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品受益逆“猪周期”，原料成本下降。本轮因为“非洲猪瘟”的猪周期影响是深远的，猪价上涨的幅度更大于以往，猪价上涨的时间更大于以往。而因为猪肉供给减少，猪价上涨，消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代，导致鸡鸭养殖量增加，鸡鸭等副产品供给增加，而鸡鸭副产品主要用作休闲卤制品，其需求波动下，在稳定增长的情况下，鸡鸭副产品价格下行。目前，无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低，故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期，利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业，主要标的有绝味食品、煌上煌。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定，收入增长比较稳定，成本端受益“逆猪周期”，故予以重点推荐。
        综上，白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品，从业绩弹性来看，推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指上涨  0,08%，跑输上证综指  0，61个百分点，跑输沪深  300指数  1.25  个百分点，板块日均成交额  195.93亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为  31.41，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为  13.18  和  12.42。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，7  月  26  日，五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml的最新价格分别为  1499  元/瓶、1249  元/瓶、559  元/瓶和  258  元/瓶，自  2019  年  2  月  1  日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，7  月  17  日数据，销售主产区生鲜乳价格为  3.58  元/公斤,同比+6.2%；肉制品行业，2019  年  6  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为  24,207  万头和  2,376  万头，同比-25.75%、  -26.71%  ，  环  比-5.10%、-5.00%，仔猪、生猪和猪肉价格上涨，2019  年  7  月  19  日的最新价格分别为  56.55  元/千克、19.09  元/千克和  27.30  元/千克，同比变化  122.20%、44.95%、42.63%，环比变化  13.26%、4.32%  、8.85%，7  月  19  日猪粮比价为  9.36，同比变化+3.88%；啤酒行业，2019  年  6  月国内啤酒产量  440.10  万千升，同比变化+4.5%。从进出口来看，2019  年  6  月份国内啤酒进口  74,634  千升，同比-22.74%，进口单价为  1159.97  美元/千升，同比-1.69%。
        行业重点推荐：煌上煌：门店加速开发+原料成本下降，业绩较高增长可期；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局；贵州茅台：放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷