东兴证券-市场投资研究周观点-190729

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        策略摘要：  
        【开篇】本周将召开政治局经济工作会议、中美将于  7  月  30  日-31  日在上海进行贸易磋商、7  月  31  日美联储将召开议息会议。
        本周观点：  
        宏观：
        国内：M2  和社融增速有望回升，有助于工业部门资本开始再度扩张。对下半年经济增速较为乐观。美国：2  季度  GDP  增速  2.1%，略超预期。受美联储降息影响，下半年美国投资有望走出疲软，整体  GDP  略有回升。汇率：随着美联储降息落地，短期内美元贬值确定。但随着欧洲大幅宽松的货币政策预期越来越强，美元中期有望再次走强。
        策略：
        7  月无论是电厂耗煤还是高炉开工，都较去年同期大幅回落，高频数据说明了  6  月工业和消费数据短暂的超预期不可持续。当前市场仍在等待内外政策的明朗，而政策博弈的左侧难以出现指数性机会。当前核心资产的估值空间持续压制着市场风险偏好，全球降息趋势愈发明朗。短期来看，在缺少主线逻辑的背景下，确定性较高的  5G、自主可控等领域有望实现超额收益，科技行业或将阶段性占优。中期来看，中报季市场的关注点仍将回归到基本面，密切关注各版块盈利状况变化。下半年来看，六稳工作或再次重提，政策宽松仍将为基建产业链带来新的机会。
        固收：
        我们认为，当前债券市场依然处在重大会议前的方向真空期，目前有利于利率债的基本面因素基本兑现，而短期央行货币政策将成为重要的市场博弈点；我国央行依然执行稳健中性货币政策，在央行的货币政策最终目标中经济增长、就业存在潜在压力，而通胀和国际收支则基本处在合意区间，央行当前更加关注金融系统风险，特别是房地产类贷款占整体贷款余额不断攀升至  30%左右的情况下，如何避免边际宽松的货币政策进一步刺激房地产市场是一个难以解决的问题；结合当前  DR007  利率和央行  7  天逆回购利率基本处在同一区间，央行调整政策利率的动机不强，我们倾向于认为央行本次选择跟随美联储调整利率的概率较小，债券市场短期存在承压概率。
        银行：
        金融供给侧改革平稳推进，看好优质银行。维持上周行业观点，看好银行股下半年相对收益行情，重点关注优质银行。货币政策延续宽松，托底经济；监管政策适时温和补短板，推进金融供给侧改革，出清存量风险；总体而言，政策协调性加强，当前环境下无风险利率维持低位，有助核心风险资产估值渐升，且银行股在流动性持续宽松，经济企稳前期往往有较好表现。个股推荐兴业、平安、光大（中报业绩或超预期，估值仍低）；中长期推荐大行（客户基础较稳固、混业经营发展受益者）及招行、宁波（战略领先，特色业务优势稳固）。
        本周人行发布金控公司监管试行办法，弥补监管真空，规范金控公司行为，包括明确市场准入、股权结构、提出资金来源穿透监管和资本充足并表监管。（1）办法主要加强产融结合型金控公司的监管要求，目前此类金控公司包括中信集团（国务院批准支持国家对外开放的大型企业集团）、上海国际（地方政府设立的综合性投资公司）、招商局（央企母公司设立的金融业务运营公司）、海航集团、复星等（民营企业逐步扩张，通过投资并购金融机构形成）、以及苏宁等持有多个金融牌照的电商平台。办法要求产融结合型企业需向央行申请设立金控公司。（2）本次办法主要体现对金控公司监管的基本框架和原则，预计后续将出台监管细则。（3）办法严控金控公司市场准入，存量股权结构不明确或经营不规范的金控公司或面临整改，而符合监管要求的金控集团未来将大有可为。
        锦州银行引进战投的重组方案（或引进工银投资、和信达投资、长城资产两大  AMC），体现了监管市场化处理问题银行的手段，未来金融机构信用分层或将持续。工行方面，主要由其子公司工银投资出资，为财务性投资，不纳入工行并表范围，影响有限。