华创证券-农业行业周报：生猪、白条价格稳步攀升，继续推荐生猪养殖板块-190728

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        一周市场回顾
        农业指数下跌  1.55%，跑输沪深  300  指数  2.88  个百分点。
        行业数据点评
        据猪易通披露，本周日全国外三元生猪均价  19.02  元/公斤，周环比上涨  0.4%；据搜猪网披露，周日全国仔猪价格  45.99  元/公斤，周环比下跌  3.1%，同比上涨  82.1%。据鸡病专业网披露，下周一山东烟台鸡苗价格  5.9-6.3  元/羽，周环比涨  1.2  元/羽，本周日山东烟台毛鸡价格  4.28-4.38  元/斤，周环比涨  0.6  元/斤。
        投资要点
        全国生猪价格、白条价格稳步攀升，继续推荐生猪养殖板块
        截至目前，猪价和生猪产业竞争格局正在不断明朗：
        ①  猪价创出历史新高的大逻辑进入兑现期。最初东北、江苏、河南疫病爆发严重，当地猪价用时  5  个月左右才跌至最低点，而广东、广西猪价仅耗时约  1个月见底；6  月以来四川、两湖非瘟疫情日趋严重，仅造成全国均价短期小幅回落，三地价格已企稳回升。本周日四川生猪均价涨至  16.8  元/公斤，周环比大涨  5.7%，湖南涨至  18.75  元/公斤，周环比下降  0.3%，湖北涨至  17.2  元/公斤，周环比上涨  0.6%。
        截至目前，我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟的洗礼，各地产能明显出清，全国猪价创出新高的大逻辑已进入兑现期。本周日全国外三元生猪均价  19.02元/公斤，周环比上涨  0.5%；本周五全国白条肉批发价  24.54  元/公斤，周环比上涨  1.6%，我们预计  2020  年春节前全国生猪价格可能达到  28-30  元/公斤。
        ②  生猪养殖行业剧烈去产能，行业集中度正快速提升。全国能繁母猪存栏量自  2018  年  12  月份开始加速下滑，2018  年  12  月-2019  年  6  月，能繁母猪存栏量环比变化分别为-2.3%、-3.56%、-5.0%、-2.3%、-2.5%、-4.1%、5.0%，同比变化分别为-8.3%、-14.75%、-19.1%、-21.0%、-22.3%、-23.9%、26.7%，同比数据下滑幅度日趋扩大。与此同时，上市生猪养殖企业（除雏鹰农牧）前  6  月出栏量均实现正增长。温氏股份母猪存栏量已开始企稳回升，部分上市生猪养殖企业也在尝试复产或已复产成功，行业集中度快速提升。
        ③  我们认为，本轮猪周期的不同之处在于，行业受到非瘟疫病严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时，猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE  有望突破前几轮高点，板块有望享受更高估值。我们判断  2019  年温氏、牧原、正邦出栏量分别达到  2200  万头、1300  万头、700  万头，对应头均市值分别为  8,164  元、11,477  元、6,843  元，2020  年温氏、牧原、正邦出栏量有望分别达到  2400  万头、1600  万头、800  万头，对应头均市值分别为  7,483  元、9,325元、5,988  元，较历史估值高点差距大，继续推荐生猪养殖板块。
        白羽肉鸡链价格企稳回升，建议关注肉鸡养殖板块
        2019  年第  29  周(7  月  15  日-7  月  21  日)父母代鸡苗价格  68.05  元/套，周环比持平；父母代鸡苗销量  101.50  万套，连续第二周保持  100  万套以上，同比上升14.6%。在产祖代存栏  79.09  万套，周环比上升  0.5%；后备祖代存栏  58.96  万套，周环比上升  5.9%。
        7  月  26  日白羽鸡产品价格  11,050  元/吨，周环比上涨  1.38%。我们认为，肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020  年猪肉供给或将下降  30%，禽肉需求量有望大幅攀升  61%-73%，我们预计  2019  年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气，建议关注肉鸡养殖板块。
        风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期。