西部证券-汽车行业6月交强险数据点评：终端企稳，国六切换影响有限-190729

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        核心结论
        6月我国乘用车终端上险数210.6万台，同比增长39.7%，环比增长27.4%。1-6月乘用车累计终端销量1026.4万台，同比增长1.7%。分车型看，6月份SUV/轿车/MPV分别增长50.5%/18.0%/35.9%；分品牌看，自主/日系/德系/美系增速分别为44.5%/46.3%/38.7%/21.5%；分区域看，一二三四五线增速分别为43.4%/45.8%/39.8%/31.4%/25.4%。批发端来看，6月乘用车批发销量同比下滑8%，降幅继续收窄。
        国五车促销透支部分需求，但影响有限。主要基于两点原因：一是，我们测算6月份国六提前实施区域终端销量增速为48.5%，非国六提前实施区域仍实现19.4%的增长，好于我们预期。二是，我们终端调研显示，豪华、多数合资品牌在6月上旬基本已完成对国六车型的切换，国六提前实施区域的强势品牌经销商6月销量结构中国六车型占比超50%，显示终端对国六车型提价接受程度较高。
        库存压力缓解，下半年观望需求或逐步释放。我们测算6月渠道库存减少约38万台，厂家库存减少约13万台，渠道和厂家合计库存系数降低至1.8个月。上半年汽车之家询单量到终端销量的转换率降低，表明市场观望需求加重，随着国六车型切换和购置税政策退出的影响消化、配合地方政府温和的刺激政策出台，我们认为2019年下半年消费者观望需求将得到释放。
        投资建议：我们判断行业增速拐点在三季度末或四季度出现，乘用车板块看好国六技术储备领先、处于强产品周期的吉利汽车（175.HK；增持），建议关注边际改善趋势明显的长安汽车（000625.SZ）；零部件方面建议关注业绩增长确定性高的优质公司，相关标的华域汽车（600741.SH）。
        风险提示：车市价格战加剧、新品销售不及预期、宏观经济不及预期。