国联期货-螺纹：逆周期调节可期，钢市震荡偏强-210908

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供给方面，下半年产能压减继续进行，压减目标不变，且有可能需要在11月提前完成。

部分地区前期压减工作不到位，能耗双控下，政策限制有望进一步趋紧。

除环保目的外，压减产能在很大程度上也匹配了当前衰退的钢材消费，保证钢厂在需求下滑的情况下，利润稳定。

故产能压减、供应端持续收缩的确定性较强。

需求方面，夏季宏观信贷收缩明显，地方债发行缓慢，基建表现平淡；疫情阶段性影响国内经济；汽车行业受制于芯片短缺，产销下滑；地产周期性高点已过，土地购置及新开工等指标全面走弱，钢材消费将告别多年以来的增长格局。

而目前国内经济过热，面临较大的下行压力，在这种情况下，逆周期调节工具有望发挥作用。

对于钢材市场而言，入秋后地方债发行有望提速，基建对经济的托底作用有望显现；同时，地产仍有相当规模的拿地存量待开发，钢材需求四季度有望止跌回升。

自8月下旬以来，螺纹期货价格震荡走强，主要在于限产政策没有放松可能，淡季炒作旺季的投机情绪升高。

且经济承压的背景下，市场逻辑在于逆周期调节工具必将发挥作用，则钢市需求也将逐步恢复。

从9月钢材消费来看，当前逻辑得到初步印证，预计四季度需求将进一步恢复，则成材价格有望进一步上涨，年内有望冲击5月高点。

风险在于市场的畏高情绪再度发酵，抑制市场需求。

同时当前钢材利润处于今年最好的阶段，且在压减产能的背景下利润难以大幅收缩，同时，从大周期来看，焦煤及焦化利润也必然向下游转移。

因此宜在回调后再多成材利润，当前铁矿宜作为空头配置，同时可关注煤焦供应的恢复情况。