银河期货-评《2018年国家外汇管理局年报》：在加强外汇管理下扩大对外开放-190729

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        内容提要：  
        随着我国对外进一步开放，稳定外贸和稳定外资的重要性日益加强，同时，在新形势下，加强外汇管理的重要性日益提高。《2018  年国家外汇管理年报》揭示了外汇管理的新思路，透露了我国外汇储备、外债余额及其结构情况。对我们认识汇率在逆周期调节中的作用有很大的参考作用。我们认为，在新形势下，汇率有可能在逆周期调节中加大弹性和加宽波动区间，以发挥更大的作用  
        周末，国家外汇管理局公布了《2018  年年报》，正式公布了我国  2018  年我国国际收支情况、国际投资头寸和外债余额情况，从国际收支和国际投资头寸的数据来看，和先前公布的数据并不是有很大的差异，但外汇管理局发言人的发言及其综合比较各项数据看，还是有很多观察点与关注点。
        首先，从经常项目占到国际收支的比重看，发言人称经常项目占到  GDP比重为  0.4%，并称在合理区间之内。
        事实上，经常项目差额中最主要的三个项目，即货物贸易差额、服务贸易差额和投资收益差额占  GDP  比重已经从  2015  年的  2.61%下跌到  0.33%。从分项看，货物贸易差额占比下跌最为明显，从  2015  年的  5.22%下降到  2.93%。
        而  2015  年正是经历了  811  汇改后，人民币汇率出现了一定的贬值，很显然，贬值对改善我国的贸易差额美元起到改善作用。这在一定程度上和我国的进出口结构有关。如我国的进口商品价格呈现价格需求弹性很低的特征，尽管贬值可以加大进口成本，但是由于价格弹性比较低，而难以因此抑制进口。而出口商品充分竞争度比较高，因此，贬值带来的低价效应可能比成本更低的竞争对手所抵消。
        尽管如此，但是，从季度  GDP  的贡献看，净出口对  GDP  的推动作用较投资和消费却出现了明显的加大。因此，面对经济的下行趋势，稳外贸还是有非常重要意义的。净出口对  GDP  的拉动从去年二季度的-0.8%提升到  1.2%。而消费与投资却分别从去年而季度的  5.3%和  2%下跌到  3.4%和  1.6%。