中信建投期货-豆粕产业链跟踪报告：低迷需求VS油厂挺价，连粕陷入囧途-190728

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        周评及展望：  
        【市场回顾】上周因中国取消美豆买船，出口不及预期，美豆承压回落，其中  11  合约周度收低  2.18%或跌  20  美分/蒲，报收于  899.25  美分/蒲；连粕亦承压回落，M09  合约周度收低  1.97%，较上周五跌  56  元/吨，报收于  2784  元/吨。
        【投资建议】  
        7  月底中美高级官员再度会面，两国贸磋商有一定进展，中国政府批准部分企业采购美豆豁免惩罚性关税，首批购买额度在  220  万吨，且后续可能还有  380  万吨，这确实会提振美豆市场，但这  600  万吨采购估计放在美豆  19/20  年度出口额度上，参考今年中国购买了  1375  多万吨美豆，600  万吨出口已在美国对中国预估以内，这不会影响到美豆  19/20年度库存预估，美豆反弹走高依然受到高库存牵制。上周五巴西  9  月船期贴水报价高于美湾  19  美分，有利于对美豆采购，但后期巴西-美国贴水价差走弱将抑制美豆价格上行，此外今年阿根廷丰产，较去年出口预期改善，这也会拖累美豆。
        8  月份美豆走势主逻辑还是在天气上。根据气象预报显示未来  2  厄尔尼诺现象大概率结束，美国中西部天气将有望变得干燥，那么今年大豆播种延误依然会面临早霜冻风险，市场将会天气的不确定注入美豆价格，美豆下跌空间亦有限，870  美分下方基本出清天气升水风险。我们认为短期美豆回落下调支撑，仍维持区间震荡走势，关注周一晚大豆优良率。
        国内情况：
        上周油厂开机率回升，主要因是榨利好转，但豆粕成交量较前一周明显下滑，豆粕库存压力有望增加，抑制现货价格反弹。上周豆粕价格回落市场成交没有起色，这说明  8-9  月需求担忧未能好转，也说明市场在等待更低价格出现。当前豆粕走势在疲弱需求预期和油厂供应收紧之间拉锯，由于  7-8  月到港大豆充裕，而需求预期仍悲观，贸易商不愿囤货或追涨。而油厂会调整开机率，改善当前供应，也将抑制豆粕价格走弱，特别是当盘面榨利大幅恶化后，油厂套保盘缺失直接影响豆粕回落空间。因为我们认为当前双方缺乏持续动能推动，豆粕维持震荡走势概率大。M09  合约短期调整，在  2740  一线下方做多安全性很高。考虑到连粕  09  快临近交割月，走势向现货收敛。
        风险：到港不及预期、天气异常。
        【信息】  
        截至  7  月  23  日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单  38,489  手，比一周前减少  446  手。作为对比，上周是减少  2,999  手。