民生证券-拓邦股份-002139-收入稳定增长，研发投入持续加大-190730

《民生证券-拓邦股份-002139-收入稳定增长，研发投入持续加大-190730（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-拓邦股份-002139-收入稳定增长，研发投入持续加大-190730（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布  2019  年中报：实现营收  17.55  亿元，同比增长  13.81%；归母净利润  1.83亿元，同比增长  67.09%；扣非归母净利润  1.12  亿元，同比增长  8.79%。其中非经常性损益主要参股公司德方纳米（上市）、欧瑞博、RVLT  公允价值变动所致。
        二、分析与判断  
        聚焦主业，收入稳健增长
        在物联网浪潮及  5G  商用背景下，受益于专业化分工、产品升级、智能物联化升级的发展态势，行业持续增长。公司作为智能控制器龙头企业，聚焦家电类、工具类市场，把握新行业、新品类的关键机会，上半年收入实现稳健增长。其中二季度收入  9.51  亿，同比增长  11.11%。同时，公司海外业务拓展顺利，同比增长  24.87%。
        研发投入持续加大，毛利率水平回升
        2019  年上半年，受上游原材料价格整体启稳，毛利率水平继续提升至  22.39%。上半年公司研发投入总额为  14,140.53  万元，同比增长  37.33%，占营业收入  8.06%，较  2018  年上半年  6.68%占比提升  1.38pct。研发持续投入，产品的附加值不断提升。
        可转债顺利发行，印度工厂下半年投产
        公司上半年发行可转债发行顺利，总额  5.73  亿元，用于华东地区运营中心建设，建成后将新增  4,500  万套智能控制器，将较大程度提升公司现有智能控制器产能。公司的印度工业园已完成基础建设，预计  2019  年下半年可以投产。惠州工业园二期建设完成，产能转移按计划稳步推进。越南孙公司投入使用，有利于提升公司整体市场竞争能力和抗风险能力。
        智能物联时代重塑控制器行业，龙头企业有望持续受益
        物联网相关产业的发展，对智能控制器的需求规模将持续扩张，对智能控制器的技术要求也将显著提高。我国智能家居渗透率较欧美国家还有一定差距，未来提升空间显著。随着产业链分工程度不断加深，竞争格局将不断优化，公司作为头部企业份额和盈利有望双升。
        三、盈利预测与投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.30、0.39  和  0.50  元，对应  PE  为  20  倍、15  倍和  12  倍。公司近三年  PE  最低值和平均值分别为  16  和  41  倍。维持“推荐”评级。  
        四、风险提示：  
        下游需求不及预期；产能扩张不及预期。