国金证券-证券投资类私募基金行业月报：2019已过半，CTA整体表现较好-190730

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        第一部分：宏观环境和市场行情
        2019  年  6  月，国内  CPI  同比增长  2.7%，增速与  5  月持平，环比增长-0.1%，增速较  5  月下降了  0.1  个百分点。PPI  同比增速  0.00%，相较  5  月下跌了  0.6  个百分点，环比增速-0.30%，下降了  0.5  个百分点。PMI  依然在荣枯线下方。除了原材料库存和产成品库存比较坚挺（同样在荣枯线以下），其余分项均在拉动  PMI下滑。
        商品市场，6  月  wind  商品指数上涨，月度收益率  3.58%，月度振幅达到5.04%，市场整体的波动率进一步上升。但拆解开看各版块行情，很多版块的波动率低于  5  月，6  月的波动主要是由前期表现比较平缓的煤焦钢矿板块拉升，月度收益  5.63%，振幅  7.70%。另外波动较大的板块是贵金属板块，月度收益  7.24%，振幅  7.87%。
        股指期货在  6  月初开始企稳，尤其上证  50  和沪深  300  股指期货出现了一波反弹，6  月涨跌幅分别为  7.83%和  6.20%。中证  500  股指期货反弹力度较弱，6  月上涨  2.31%。ih  和  if  合约在  6  月  11  日和  6  月  20  日有两次大幅度的上涨，其他时间横盘震荡微跌。这样的行情不利于目前主流的以隔夜趋势策略为主的股指期货策略。基差方面，5  月的贴水在  6  月快速收敛，对股票市场中性策略比较不利。
        整体来看，6  月商品市场虽然整体波动率上升，但波动率由少量品种贡献，大多数品种的波动不如前月，因此  CTA  趋势策略不如之前好做。而因为几个主要版块内品种之间的表现差异较大，给套利策略，尤其是主观套利策略带来了一定机会。股指期货方面，由于目前主要股指期货交易策略以隔夜为主，而  6  月的震荡可能对这样周期的策略比较不利。6  月股指期货基差波动较大，虽然基本没有无风险套利机会，但是统计套利的收益风险比可能较高。
        第二部分：期货宏观策略整体表现
        据我们统计的全部  716  个期货宏观类策略私募基金产品数据显示，6  月该策略大类产品平均收益  1.82%，高于  5  月（0.54%）。其中  494  个产品获得正收益，正收益产品数量占比  67.04%，222  个产品获得负收益，负收益产品数量占比  32.96%，平均收益率和正收益产品数量占比远高于前月。395  个量化  CTA  策略产品  6  月平均收益  1.67%。321  个主观管理期货策略产品和宏观策略产品，平均收益  2.00%。
        商品期货市场多数品种波动率下降，少数品种波动率上升，明显给量化策略带来了一定的影响，使  6  月量化  CTA  的平均收益明显低于  5  月，但量化CTA  仍然获得了较好的正收益。期货宏观策略在此跟随股票市场的反弹出现了较好的表现，同时我们关注到虽然主观类策略的平均收益有大幅上升，但正收益产品的占比并没有大幅提高，主观类策略产品的两极化比量化策略更严重。
        第三部分：CTA  策略详解及相应  CTA
        趋势跟踪策略是一种由来已久的投资方法，同时也是  CTA  最主流的策略。这类策略在  2016  年大放异彩，但在  2017  年出现较大回撤，18/19  年也收益不高。然而回撤是不幸的，但也是预期之中的。长周期的策略通常需要比较长的时间来完整的体现自己的风险收益特征。本期报告我们介绍两个国内的中长周期趋势策略  CTA：英仕曼投资和明得浩伦投资。