德邦证券-社服行业周报：澳门上半年接待人数喜人，国人护照含金量又提升-190729

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        投资要点：
        本周行情。上周  SW  休闲服务行业指数上涨  2.42%，跑赢上证综指  1.72  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  2  位。子板块中，其他休闲服务和景点表现较好。目前，板块整体市盈率为  32.94  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  49.76  倍。
        上周大盘振荡下行，旅游行业表现优秀，半年度数据显示部分旅游目的地接待人数喜人，澳门接待旅客同比增长，大部分为大陆游客，利好旅游综合服务板块；山岳景区接待人数稳定增长，随着高铁的建设连通各个旅游景点，预期国内游将会有更好表现。
        2019  年上半年出境游目的地部分数据出台，今年上半年入境澳门旅客达  2028  万人次，较去年同期大幅增加  20.6%，当中来自中国内地的旅客超七成，主要是得益于港珠澳大桥的通车，客流量稳步提升，预计今年香港澳门的接待人数将有不错的表现。而出境游另一热门目的地泰国今年上半年表现不或不尽如人意，接待大陆游客  565.04  万人次，同比下降  4.73%，原因或是泰铢升值幅度较大，中国游客选择更加多样化所致。泰国方面正在研究更加细化的旅游产品以吸引更多中国游客。
        国人护照含金量又获得提升，自  2019  年  7  月  21  日起伊朗驻华大使馆宣布对中国公民免签后，热门旅游地斯里兰卡也加入了对中国游客免签的队伍，8  月  1  日开始实施，最长可停留  1  个月。中国是斯里兰卡旅游业的第二大市场，目前每年将近  30万中国人前往斯里兰卡旅游。消息公布后，7  月  24  日在携程旅游平台上，斯里兰卡跟团游、自由行产品的搜索量增长  200%。出境游热度不减，虽然出境游旅社今年受到美国贸易战的影响或有订单损失，但出境游整体来说依然走势良好，另外出境人次增多也将利好免税板块中国国旅。
        国内游方面，山岳景区表现良好，张家界上半年接待游客  2701.19  万人次，实现旅游总收入  373.59  亿元，同比分别增长  20.75%、26.85%。黄山风景区  1-5  月接待人数  138.55  万人次，同比增长  11.6%，暑期旺季数据在高铁的推动下或能有更好表现。
        风险提示：宏观经济下行，国际形势不稳定，免税店经营不及预期