川财证券-杭氧股份-002430-事件点评：工业气体业务正式进入集成电路行业，有望打破传统周期行业估值限制-190729

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        事件  
        公司发布《关于投资设立青岛杭氧电子气体有限公司暨新建一套  20,000m3/h  纯氮空分装置项目的公告》。
        点评  
        公司与芯恩（青岛）集成电路有限公司签署了《工业气体供应合同》
        公司与芯恩（青岛）集成电路有限公司签署了《工业气体供应合同》，合同约定青岛芯恩与公司合作，公司作为  20,000m3/h  纯氮空分装置投资、建设和运营单位，自双方约定的供气日起分阶段向青岛芯恩集成电路项目提供高纯氮气、一般氮气、高纯氧气、高纯氩气、高纯氢气、高纯氦气、高压压缩干燥空气、压缩干燥空气、仪表空气等气体产品。
        芯恩（青岛）集成电路有限公司是创始人张汝京博士创办的中国首个协同式集成电路制造(CIDM)项目，成立于  2018  年  4  月，注册资金人民币  12.5  亿元，坐落于青岛西海岸经济技术开发区。项目总投资  150  亿元，建成后可以实现8  英寸芯片、12  英寸芯片、光掩膜等集成电路产品的量产。
        公司拟投资设立控股子公司青岛杭氧电子气体有限公司实施电子气项目
        公司拟投资设立控股子公司-青岛杭氧电子气体有限公司（暂定名，简称“青岛杭氧”），并由青岛杭氧来实施该项目。青岛杭氧注册资本为  6,500  万元，其中公司出资  4,550  万元，上海易泰创投资管理有限公司出资  1,950  万元。
        公司实现集成电路行业工业气体运营项目突破，正式进入先进制造行业高端供气业务  
        公司当前气体销售业务主要以传统重工业客户为主，公司将在医疗气体、半导体特旗和氢能源领域积极探索。该项目是公司首个直接为集成电路行业服务的工业供气项目，是公司气体业务在先进制造行业中电子半导体子行业的重大突破，有望帮助公司突破传统行业估值壁垒。
        盈利预测  
        我们预计  2019-2021  年，公司可实现营业收入  92.73、106.32  和  121.04  亿元，以  2018  年为基数未来三年复合增长  15%；归属母公司净利润  8.93、10.54和  12.61  亿元，以  2018  年为基数未来三年复合增长  20%。总股本  9.65  亿股，对应  EPS0.93、1.09  和  1.31  元，对应  PE  13、11  和  9  倍。
        风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期