光大证券-电子行业被动元件行业月度跟踪报告：MLCC去库存接近尾声，上游供应商率先受益-190730

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        ◆台湾地区元件行业月度数据分析：MLCC  去库存接近尾声
        我们把被动元件行业分为  MLCC、电解电容、薄膜电容、片式电阻、片式电感、元件贸易、陶瓷基板等七个细分领域，使用台湾地区被动元件企业的月度营收数据，我们可以较为高频地分析行业的运行状况。目前三季度  MLCC  的报价跌幅收窄到  10%以内，相比上半年有了明显改善，释放出库存去化接近尾声的信号。电解电容、薄膜电容、片式电阻、元件贸易的需求较为平稳，月度营收的波动幅度也较为有限。电感则受益于  5G带来的需求，我们预计将从下半年开始需求会有提升。陶瓷基板受到贸易摩擦的影响，在  6  月份的收入出现下滑，作为片式电阻的上游，我们预计片式电阻的产量将在  7  月份出现下降。
        ◆专题研究：MLCC  粉体需要极高的微细度和均匀度
        MLCC  使用陶瓷粉体作为绝缘介质层，粉料的微细度和均匀度会影响制造的介质层的厚度和均匀度，从而对  MLCC  的尺寸、容量和性能的稳定性产生重要影响。目前，高纯度、纳米级的钛酸钡已逐渐成为市场需求的主流产品。高纯度可在一定程度上保证下游产品质量的可靠和稳定；纳米化的意义则在于，纳米级粉体烧结后可形成质地更紧密、粒径分布更均匀的烧结体，从而提高陶瓷的韧度和强度；此外，纳米粉体的烧结温度较低，有利于节约能源、降低生产成本。
        水热法合成钛酸钡晶体粉末己实现工业化生产，其在材料颗粒性质控制及其稳定性、市场竞争力等方面较其他制备方式具备优势，具体表现在：化学组成均匀、颗粒形貌规整、颗粒粒径从几十纳米到几微米可调、大小均一、产品性质稳定，是目前公认的符合  MLCC  发展要求的钛酸钡粉制备方法。
        ◆投资建议：
        伴随着  MLCC  去库存的结束，我们预计厂商对上游产品的采购将进入正常状态，上游厂商的产能利用率将得到提升，盈利能力也将得到修复，我们重点推荐拥有基片、浆料等上游产品的三环集团，同时公司MLCC  的产能持续大幅扩充，也将对公司业绩形成支撑。
        5G  手机在射频领域创新力度最大，直接带动射频电感的需求量增长。我们重点推荐电感行业的领先企业顺络电子，公司  01005  电感技术位居行业前列，在国产手机的份额不断增长，LTCC  产品也有望受益  5G带来的新增需求。
        ◆风险分析：下游需求持续疲软，厂商扩产超出预期。