迈科期货-黑色金属研究：高成本对抗弱需求钢材震荡，原料强势利润收缩等待减产-190729

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        本期观点及热点  
        钢材：上周螺纹、热卷现货价格皆有所回落，盘面亦维持震荡下行的走势。供应方面，上周钢厂开工率持平，MS  数据显示螺纹产量降  3.84  万吨至  375.7  万吨/周，热卷降  4.41  万吨至  331.8  万吨/周，供应端受利润压缩及部分地区环保趋严影响产量一定程度回落，但目前钢价对于大部分长、短流程企业仍有一定利润（长流程  200  元/吨，短流程  100  元/吨左右），市场对于产量的调节有一定困难，仍需电炉亏损或才将见到产量的有效收缩，同时需要关注近期唐山等地是否会出新的限产政策行政干预。需求方面，北方高温、南方多雨淡季效应仍在持续，上周螺纹表观需求回落至  350  万吨/周，为近几月低点，弱需求下库存维持增长态势，后续关注南方陆续出梅后需求能否回升。整体看，供强需弱下库存持续累积，钢价继续承压，近期若无环保政策干预价格或向电炉成本下方运行，同时因高炉原料价格坚挺，价格下跌幅度预计也相对有限；近期关注  10  合约  3830-3860  区间支撑有效性，另外今冬  A  类钢企不限产  01  淡季合约预期增强，后续关注  10-01  合约价差  200  以下的正向套利机会（多  10  空  01  螺纹）。  
        铁矿：淡水河谷部分矿区复产后巴西发运回升，澳、巴两国发运水平整体趋稳，发运节奏和去年相近但同比略低于去年；自  6  月末海外矿山冲半财年报业绩发运迎来高位后回落，传导至国内到港量大幅下降，上周北方港口到港量仅  762.6  万吨环比下降  529.6万吨，且根据船运期推测低到港量将至  8  月中旬。需求看，目前钢厂利润维持低位但厂内库存较低，不得不进行刚性采购，港口疏港水平维持  280-290  万吨/日高位区间，良好需求下后续港口库存将维持去化。整体看，铁矿石基本面强势但较前期有所转弱，期现价格开始高位震荡，但目前现货市场依然较紧且期货合约保持大幅贴水，后续表现仍易涨难跌，但高位波动较大节奏难把握，建议逢回调买入或作为其他品种做空时的对冲配置。
        煤焦：焦炭方面，山西、山东等地环保趋严，焦企开工率下滑但产量整体依然偏高，厂内库存去化无销售压力，第一轮涨价后焦化利润升至  100  元/吨以上，本周或提出新一轮涨价诉求；近期关注山西两青会开幕前限产力度能否进一步加强，以及山东、江苏去产能政策出台后山西去产能政策力度。需求方面，钢厂利润低而库存充裕维持按需采购，因铁矿价格难下后续对于焦炭价格的提涨预计较为谨慎；港口方面，库存仍在持续累积，目前看前期港口加强疏港的政策对贸易商投机需求影响有限，但受库容影响预计未来投机需求难以持续。整体看，短期焦炭供需偏弱，平衡表角度看仍有一定过剩，库存水平整体保持上升，但环保及去产能政策预期较为强烈支撑价格上涨，操作上低位多单继续持有或回调下多焦炭空焦煤套利操作，后续关注  09/01  合约  2260/2300附近阻力。焦煤方面，国内矿因安全问题抑制成常态，进口澳煤仍受通关延长影响，唯蒙煤相对稳定，供应维持偏紧态势；需求端，焦企受环保因素影响开工率向下，且钢焦企业库存都不低难有大幅采购行为。焦煤整体驱动不强，仍以震荡运行为主，单边操作性不强，维持多焦炭时的对冲操作为主。