天风证券-艾德生物-300685-半年度业绩稳健增长，国内外合作开拓市场-190730

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        剔除股权激励成本摊销，归母净利润同比增长  25.81%
        艾德生物  2019  年上半年公司实现营业收入  2.66  亿元，同比增长  31.32%，归母净利润  0.78  亿元，同比增长  12.34%，若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归母净利润  8,753.57  万元，比去年同期增长  25.81%。经营活动现金流净额  8163.32  万元，同比增长  48.57%，实现每股收益  0.54  元。主要系与国内外明星企业达成战略合作，极大程度上扩大了产业线，同时公司产品销售量增加。
        与明星企业强强联合，拓展海内外产业线
        上半年，公司的核心业务检测试剂营业收入  2.18  亿元，同比增长  17.72%，毛利率为  92.87%，同比减少  1.01  个  pp，检测服务收入  4726  万元，同比增长  180.47%，毛利率为  80.15%，同比增加  8.73  个  pp。整体毛利率为  90.58%，同比下降  1.37  个  pp，主要原因是检测服务收入占比提升，毛利率较低。
        2019  年  1  月  28  日与明星企业香港善觅（专注香港和其他地区基因学测序）建立合作，在艾德自主研发的基于  PCR  平台的多基因联合检测“艾惠健”产品基础上推出“Oncosnap  Nonet”服务，用于初级检测非小细胞肺癌患者肿瘤组织样本中的  9  个核心基因，极大程度上扩大艾瑞港澳地区诊疗测序产业线。2019  年  6  月  23  日与礼来制药子公司  LOXO  ONCOLOGY（国际顶尖靶向药物研发企业）达成战略合作，艾德自主研发的“艾惠健”和基于NGS  平台的  10  基因检测产品“维惠健”成为  LOXO  ONCOLOGY  RET  抑制剂LOXO-292  亚洲药物临床实验的伴随诊断试剂，未来将合作逐步拓展到欧洲地区。
        专注研发持续创新，海内外市场稳步扩张
        公司当前拥有  200  人研发团队，2019H  研发投入  4,053.94  万元，比去年同期增长  23.36%，占营业收入的  15.25%。
        2019  年  2  月  27  日人类  BRCA1  基因和  BRCA2  基因突变检测试剂盒（维汝健）正式获  NMPA  批准上市，为该类产品首次上市。2019  年  6  月  13  日人类  ROS1基因融合检测试剂盒获批纳入韩国医保，人类  EGFR  基因突变检测试剂盒获批纳入中国台湾医保。2019  年艾德生物荣获由新浪财经和中国社会科学院上市公司研究中心联合推出的“中国上市公司科技创新百强企业“小巨人”荣誉。
        维持“增持”评级
        我们预计公司  19-21  年  EPS  为  1.15/1.50/1.91  元，维持“增持”评级。
        风险提示：行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险；新产品研发注册风险、新产品推广缓慢风险等