华金证券-光线传媒-300251-《哪吒》票房超预期，有利公司业绩提升-190729

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        投资要点
        《哪吒之魔童降世》票房破  7  亿，预计对公司业绩提振效应明显：《哪吒之魔童降世》于  7  月  26  日上映，截至  7  月  28  日晚票房破  7  亿，打破国产动画电影单周票房纪录，猫眼已经将电影票房预测提升为  27  亿。根据我们的测算，若《哪吒》取得票房  20  亿-30  亿，光线传媒预计获得净收益  3-6  亿元。
        公司预计  2019  年上半年实现归母净利润  8,500  万元-10,500  万元，同比下降95.02%-95.97%，上年同期盈利  21.07  亿元，主要来源于出售新丽传媒股权实现投资收益约  22  亿元，预计  2019H1  公司扣非后归母净利润约  4,500  万元-7,500  万元，同比下降  80%-53%，上半年公司收入稳步增长，利润的下降主要由于成本有所攀升。下半年公司主控影片《哪吒》、参与出品的《银河补习班》、《保持沉默》等作品，有望大幅提振全年业绩。
        公司影视剧投拍能力稳健，项目储备丰富：公司  2016-2018  年参与投资/发行的影片上映数量依次为  13  部、15  部、13  部，确认收入的剧集数量依次为  3  部、3  部、4  部，影视剧相关收入增长稳健，其中  2018  年电视剧收入大幅提升。公司电影相关业务收入规模位于行业前列，电视剧相关收入呈现出较大的增长潜力。
        2019  年上半年公司参与投资/发行的影片共有  7  部上映，电视剧方面确认《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》三部作品收入，整体收入增速逾  27%。2019年电影储备项目有：《友情以上》《铤而走险》《保持沉默》（上述三部已定档），《两只老虎》《妙先生》《荞麦疯长》《墨多多谜境冒险》《西晒》《姜子牙》《误杀》《我和我的祖国》《如果声音不记得》（上述九部未定档，有望于年内上映）。
        动画领域优势凸显：公司在动漫领域拥有完善的产业链布局，投资动画公司逾  20家，项目储备丰富，目前制作中的动画片有《深海》《凤凰》《星游记》《魁拔》《西游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠  2》等超过  10  部。历史作品凸显动画领域制作及发行实力：主控代表作《大鱼海棠》（5.64  亿票房）《大护法》（8,760.2  万票房）《昨日青空》（8,382.7  万票房），协助推广《你的名字。》《夏目友人帐》《千与千寻》进口动画电影。
        实景娱乐布局取得积极进展：7  月  19  日公司作为联合体成员中标扬州市空港新城影视文旅产业基地片区开发建设  PPP  项目，公司将结合自身在影视、文旅等方面的优势和资源，为项目整体策划、业态布局、资源要素导入、文娱产业运营提供专业支持。我们认为公司将充分发挥内容优势，以轻资产模式获得相关收益。
        投资建议：我们预计公司  2019-2020  年  EPS  依次为  0.29  元、0.33  元、0.37  元，公司最新收盘价对应  PE  依次为  28.3x、25.2x、22.1x，我们看好公司影视剧投拍能力，尤其是动画领域优势，维持公司买入-B  评级。
        风险提示：票房表现不及预期、项目进度不及预期、政策风险、市场波动风险