财通证券-传媒行业周报（第29周）：《哪吒》提振光线业绩，电影行业仍需静待拐点-190729

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        投资要点：  
        本周传媒行业观点  
        本周(7.22-7.26）上证指数上涨  0.70%，沪深  300  指数上涨  1.33%，创业板上涨  1.29%，传媒板块下跌  0.65%，在  28  个申万一级行业中排第  23名。科创板第一批公司上市交易对  TMT  板块提振明显，但或由于第一批科创板标的与传媒领域联动较少等因素影响传媒板块情绪较为低迷。
        于目前时点，我们持续看好游戏板块长期逻辑，我们认为游戏版号常态化后，业绩与估值均有望提升。我们认为手游行业预计  Q3  至年底产业景气度将持续维持高水平。基于  2019  年半年度业绩预告情况，我们判断传媒子行业中游戏板块整体业绩增速将出现边际向上而影视、营销等子版块受宏观及政策监管影响仍未出现业绩拐点，继续建议关注游戏板块，建议关注【游族网络】、【完美世界】、【吉比特】。
        每周一谈：《哪吒》大幅提升国产动画电影品类单部票房体量，但电影行业仍需静待拐点  
        截至  9  月  29  日  12：00，《哪吒之魔童降世》已累计实现  7.8  亿票房，超越《大圣归来》于  2015  年创造的  9.6  亿的国产动画电影票房记录已经是时间问题。根据猫眼专业版的预测，最终该片的票房将落在  27  亿元左右，如果该数字得以实现，则《哪吒》将打破《疯狂动物城》于  2016年创造的  15.3  亿国内上映的动画电影票房记录（国产+进口）。
        关于该片对光线传媒的业绩贡献，由于该片由光线传媒旗下全资子公司彩条屋影业参与投资与制作并由光线传媒担任主发行方，因此这部电影将给光线带来较大的业绩弹性。我们假设：1、最终综合票房为  27  亿；2、出品端，光线收益分成  60%，成本为  9000  万；3、发行端，光线收益分成为  80%，成本约  2000  万，则我们可以得到光线传媒获得的合计毛收益为  5.51  亿元。作为参考，光线传媒  18  年扣非归母净利润为-2.85  亿元，19  年上半年归母净利润为  0.85  亿元-1.05  亿元（根据光线传媒  2019  年半年度业绩预告）。
        申万传媒指数下跌  0.76%，核心组合上涨  2.72%  
        本周（7.15-7.19）申万传媒指数下跌  0.76%。本周我们的核心组合上涨2.72%，跑赢传媒指数。具体标的表现如下：
        光线传媒（+5.78%）、中国电影（+1.70%）、完美世界（+2.15%）、中文传媒（+1.27%）。
        风险提示：外部政治经济剧烈变化风险；中报业绩不及预期风险；政策监管趋严风险；系统性风险。