东兴证券-分众传媒-002027-二季度营收增速加速下滑，净利润率仍处于低位-190730

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????????报告摘要：
????????二季度公司营收增速加速下滑。
????????2019??年第二季度，公司实现营收??31.06??亿元，同比减少??25%，相比一季度营收增速下滑??12%，公司二季度营收呈现加速下滑。我们认为，这主要受两方面影响：第一，宏观经济影响导致国内广告市场需求疲软；第二，公司客户结构调整，广告主由互联网行业转向传统的非互联网行业客户。
????????二季度公司利润率仍处于低位。
????????2019??年第二季度，公司实现归母净利润??4.36??亿元，对应净利润率为??14%，环比一季度提升约??1??个百分点，同比去年二季度下降??38.5??个百分点。我们认为，公司净利润率大幅下降主要来自两方面因素：第一，去年公司点位大幅扩张导致今年媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本大幅增加；第二，受累于行业竞争升级牵制，公司扩张后的点位优化工作无明显进展，点位利用率不高。
????????公司盈利预测及投资评级：我们预计??2019-2021??年公司营收分别为??119.64亿元、122.81??亿元、130.89??亿元，同比增长-17.78%、2.65%、6.58%，归母净利润??22.30??亿元、36.11??亿元、41.66??亿元，同比增长-61.50%、61.90%、15.38%，对应??Eps??分别为??0.15??元、0.25??元、0.28??元，对应??PE??分别为??32X、20X、17X，给予“中性”评级。
????????风险提示：宏观经济下行压力、行业竞争升级等。