华创证券-军工行业双周报2019年第6期：公募机构持仓处于低位，《新时代的中国国防》白皮书发布，看好三季度军工行业表现-190728

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        行情回顾
        近两周（2019  年  07  月  15  日-2019  年  07  月  28  日），上证综指上涨  0.48%、深证成指上涨  1.47%、中小板指上涨  3.01%、创业板指上涨  2.88%，中证军工上涨  3.61%。中信军工上涨  2.17%，在  29  个行业中涨幅排名第五。中信军工细分板中，航天航空上涨  2.68%，兵器兵装上涨  1.42%，其他军工上涨  1.71%。
        行业观点
        军工板块配置水平处于五年来的历史低位，持股集中度进一步提升：
        从  2019  年二季度基金持仓情况来看（截至  2019  年  7  月  21  日），我们重点关注的  75  只军工标的机构持仓市值为  205.33  亿，较  2019  年一季度减少  37.09%（存在披露不全的影响）；配置比例为  1.96%，较  2019  年一季度末减少  1  个百分点；整体超配  0.29  个百分点，但是仍处于五年来的历史低位，与  2019  年一季度末相比超配比例降低  0.9  个百分点。
        从不同类型基金持仓占比来看，2019  年二季度分级基金持仓占军工总持仓的40%，环比增加  9  个百分点；ETF  占  12%，环比增加  6  个百分点；主动管理占44%，环比增加  11  个百分点；其他类型占  4%，环比降低  26  个百分点。
        从持股集中度来看，前十大重仓股占比  72%，为  2014  年以来最高水平，与  2019年一季度相比提升  12  个百分点，持股集中度提升明显。
        军工行业中报有望验证基本面持续高景气，增长确定性较高：从我们调研的情况来看，2019  年中报有望继续验证军工行业基本面高景气，中直股份、中航沈飞、中航电测等标的中报有望超预期。中长期来看，国防预算稳定增长、结构不断优化等因素料将使军工行业保持增长趋势，另外由于军工行业的特殊性，不受宏观经济及贸易战等影响，逆周期特点突出，增长的确定性较高。
        《新时代的中国国防》白皮书全文发布：中国政府  24  日发表《新时代的中国国防》白皮书。这是中国政府自  1998  年以来发表的第  10  部国防白皮书，也是党的十八大以来发表的首部综合型国防白皮书。白皮书全文约  2.7  万字，正文部分包括国际安全形势、新时代中国防御性国防政策、履行新时代军队使命任务、改革中的中国国防和军队、合理适度的国防开支、积极服务构建人类命运共同体等  6  个章节，其中对我国国防和军队建设目标、解决台湾问题、国防军费投入结构变化等进行了论述。
        或将迎来阶段性催化：军工行业作为大国博弈、自主可控的重点领域，贸易战常态化背景下有望不断受到政策的扶持，另外国庆阅兵临近等因素有望对军工板块形成主题催化。
        投资建议：维持三条主线推荐：
        主线一：装备龙头推荐中直股份和中航沈飞；
        主线二：推荐增长确定性较高、估值和增速匹配的标的：航天电器、菲利华、火炬电子、中航光电、中航电测，重点关注振华科技等；
        主线三：资产证券化重点推荐四创电子。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。