国盛证券-水晶光电-002273-积极布局新业务，攫取光学创新带来的新机遇-190730

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        国内领先的高科技光电企业。水晶光电创建于  2002  年  8  月  2  日，2008  年9  月  19  日在深圳交易所挂牌上市，公司专业从事光学影像、LED、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。公司经过多年研发、生产经验的积累以及业务的扩张，形成光学、LED  蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块。公司主要产品应用于数码相机、可拍照手机摄像头、安防监控摄像头、电脑摄像头及其它数字摄像镜头、半导体照明、微型投影仪、视频眼镜、公路交通标志、安全防护等产品，主导产品光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IRCF）两大产品产销量居全球前列。
        精密光电薄膜市场需求快速增加，多摄、3D  感应、屏下指纹、潜望式等光学创新带来新的发展机遇。随着全球消费类电子产品需求的高速增长和配套硬件的快速更新，上游的光学光电子行业也获得了快速发展、市场需求快速增长、应用领域不断拓展。红外截止滤光片作为手机镜头中的组成部分，随着手机镜头数量的提升，其市场需求也将不断扩大。随着双摄渗透率不断提升，三摄甚至多摄也逐渐蓬勃发展。根据  Statista  的预测，  2020  年三摄的渗透率将达到  24.5%。窄带滤光片在  3D  传感领域需求大，是  3D  视觉系统中红外光接受模组的组成部分，随着未来潜望式镜头渗透率不断提升，棱镜的需求也将水涨船高，水晶光电在棱镜的布局将有利于其承接这一轮增长。
        积极布局新型显示行业。未来，随着技术的发展与商业应用内容的不断丰富，一方面，AR、VR  会向更高清晰、超便携、超精巧的方向发展；另一方面，针对不同的需求，应用视频眼镜也将具备更多的功能，有望成为下一个消费类电子产品的新热点。根据  Greenlight  预测，2020  年全球虚拟现实产业规模将超过  2000  亿元。随着  5G  技术的推广及  AI  技术在  AR/VR  设备上的应用，AR/VR  产品形态及应用形式将更为多元化，公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累，将为公司构建新的成长空间。
        盈利预测与估值建议。公司  2019  年将聚焦成像、传感和显示领域，继续保持和扩大光学元器件领域的市占率，在  3D  成像光学产品、半导体光学领域产品以及  AR  成像模组等方面力争实现技术与量产能力的突破。我们预计公司  2019E/2020E/2021E  归母净利润可达  4.74/5.97/7.24  亿元，同比增长1.2%/25.9%/21.3%。公司目前股价对应  2019  年  PE  为  26.0  倍，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：行业发展波动风险，市场竞争及利润空间缩小的风险，国际形势的影响。