平安证券-硕贝德-300322-聚焦天线主业，5G迎风而起-190731

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        投资要点
        事项：  
        公司公布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营收8.50亿元（2.33%  YoY），归属上市公司股东净利润0.91亿元（174.15%  YoY）。
        平安观点：  
        扣非归母净利符合预期，持续聚焦主业：公司公布  2019  年半年度报告，2019  年上半年公司实现营收  8.50  亿元（2.33%  YoY），归属上市公司股东净利润  0.91  亿元（174.15%  YoY）。公司扣非后归母净利  0.32  亿元，同比增长  21.02%。公司在  19Q2  单季度实现营收  4.62  亿元（-1.61%  YoY，Q1单季  7.44%  YoY），归属上市公司股东净利润  0.73亿元（310.68%  YoY，Q1  单季  17.48%  YoY）。上半年公司销售毛利率为  21.95%，同比提升0.40pct，净利率为  11.01%，同比提升  6.03pct，净利率提升主要是处置苏州科阳获得  0.70  亿元的投资收益。分业务来看：天线业务、指纹模组业务的营收分别为  4.24  亿元（54.64%  YoY）和  2.67  亿元（-20.14%  YoY），毛利率分别为  30.84%和  9.48%；战略规划上：公司  2017  年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019  年  6  月，公司将科阳光电  54.52%的股权转让给大港股份（持有科阳光电股权的比例由  71.15%变更为  16.63%），上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为  5G  时代天线射频部件引领者。
        5G  射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，手机端：公司持续深耕现有的大客户，获得了华为多个机型手机天线订单，其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO  的市场份额也逐步提升；NB  产品线表现出色，在联想的市场份额保持稳步增长，获得了  DELL  高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货。随着  5G  等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升；公司与  ECE  合作，共同开发  5G  微米波射频前端芯片，5G  MIMO  天线及毫米波天线阵列，提前布局  5G  领域谋求领先地位。在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产  4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，公司获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可，并陆续展开合作，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面：公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在  5G  基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。
        投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，公司在  5G  射频技术方面已有突破，预计未来  5G  持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。考虑到  5G  基站的建设进度及  5G  手机的逐步推出，我们略微提升公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利分别为  1.43/1.94/2.65（原预测为  1.23/1.76/2.46）亿元，对应  PE  为  49/36/26  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）贸易战不确定的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期，市场增速放缓，如果中美贸易战持续恶化会影响到公司客户出货，给公司业绩带来影响；3）产品竞争加剧、价格下跌风险：公司有部分业务是指纹识别模组，在指纹识别模组领域技术门槛相对较低，若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利。