东吴证券-世嘉科技-002796-受益4G低频重耕及5G试验网的逐步部署，上半年业绩高增，布局5G陶瓷滤波器，拓展北美海外市场，构筑未来增长之基-190730

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        投资要点
        事件：2019H1  世嘉科技实现营业收入  909.56  百万元，同比增长  66.87%，其中  2019Q2  实现营业收入  558.57  百万元，同比增长  102.74%；2019H1归母净利润  60.44  百万元，同比增长  350.88%，其中  2019Q2  实现归母净利润  45.60  百万元，同比增长  546.09%；每股收益  0.36  元，同比增长300.00%。
        移动通信业务增长稳健，中报业绩增长符合预期：传统的电梯轿厢系统收入保持稳定，H1  实现营业收入  233.93  百万元，同比增速为  2.49%。移动通信业务高速稳增，其中金属射频器件业务实现营业收入  259.35百万元，同比增速为  141.65%，占营业总收入的比重为  28.51%；天线业务时效内收入  286.55  百万元，同比增速为  141.34%，占营业总收入的比重为  31.50%。我们认为，随着国内及日本运营商对  4G  网络的深度覆盖和对  5G  基站建设的大提速，公司移动通信设备产品的需求也将持续稳增。
        前瞻  5G  基站市场格局，提前布局陶瓷波导滤波器：5G  网络建设即将进入投资高峰期，为更好地在  5G  基站规模建设中抢占市场先机，提前布局陶瓷波导滤波器，报告期内通过股权受让方式收购捷频电子，借助捷频电子的技术、研发以及销售资源，移动同业业务也有望进一快速提升，同时陶瓷波导滤波器业务收入占比也有望稳步提升。
        北美等海外市场及客户拓展顺利，持续看好海外市场业绩：借助Dengyo  USA，拓展北美市场业务平台，目前  Dengyo  USA  于  2018  年底获得首笔订单，并顺利完成交货。同时移动通信设备业务客户拓展顺利推进，目前公司顺利进入爱立信的供应商体系，并开始小批量供货。我们认为随着海外市场布局及客户扩展的稳步推进，海外市场业务收入贡献将逐步加大。
        盈利预测与投资评级：受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力，我们认为公司营收将持续受益。预计  2019  年-2021  年的  EPS  分别为  0.87  元、1.48  元、1.90  元，对应  PE  为  48/29/22  X，给予“买入”评级。
        风险提示：5G  推进不及预期；单一大客户流失；通信领域竞争加剧，市场份额丢失和价格下降的风险。