华创证券-淳中科技-603516-2019年中报点评：中报业绩超出预期，反转拐点已然确立-190730

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        事项：
        公司发布  19  年中报：实现收入  1.78  亿元，同比增长  31.42%；实现净利润  5872万元，同比增长  32.17%，扣非后净利润增长  30.47%；Q2  单季度的收入和净利润分别增长  66.65%和  87%。
        评论：
        反转拐点已然确认，成长逻辑逐渐验证，收入和利润增速均超预期。上半年收入同比增长  31.42%，主要由于军队订单复苏以及新产品  NYX  投放市场所致，我们之前反复强调，2  季度是公司业绩拐点，中报数据已验证我们此前判断；毛利率一定程度降低，主要由于产品结构的变化；公司费用控制得当，销售费用率和管理费用率均出现下降。
        行业成长空间较为广阔，公司成长逻辑清晰，持续高速增长可期。显控产品广泛应用于军队、公安、展馆、能源、交通、金融等下游行业，根据我们空间测算，市场空间远超百亿；公司是细分领域龙头，具备较强竞争力，未来将从行业拓展和新的产品线扩充方向逐渐发力，有望打开发展新篇章。
        5G  正在加速落地，高清视频是  5G  的重要应用领域，高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节，5G  加速落地，高清视频产业链各环节均会受益，淳中作为国内显示控制龙头，4K/8K  均有产品储备/技术研发，有望充分受益于超高清视频产业的发展。
        投资建议：公司  Q2  单季度收入和利润增速均超预期，反转拐点已经确立，维持预测  19-21  年归母净利润为  1.40  亿、1.87  亿、2.34  亿元，对应  PE  为  26  倍、20  倍、16  倍，维持目标价  32.06  元，维持“强推”评级。
        风险提示：下游需求减少风险、市场竞争加剧风险、新产品开发不及预期。