财通证券-昭衍新药-603127-股票激励计划推出，高增长可期-190731

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        公司  2019  年股票期权与限制性股票激励计划  
        激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，拟授予  124.9  万份股票期权，授予价格  48.11  元；拟授予  45  万股限制性股票，授予价格  24.06  元。本计划的激励对象共计  243  人，包括：董事和高管  5  人；核心技术（业务）骨干  238  人。人均授予股票期权  0.47万份，人均授予限制性股票  0.33  万股，可以同时获得期权和限制性股票。公司目前  817  人，覆盖面较广，达到  30%左右。行权期  3  年，三年行权期比例  50%、30%、30%。考核目标为  19、20、21  分别要求收入较  18  年增长  30%、69%、119.7%，也可理解为每年增长  30%。我们认为公司这两年产能快速释放，达到此目标压力不大。此次股权激励有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动高管及核心技术（业务）骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起。
        预计总摊销费用  1595  万，19  年起未来四年分别为  371/864/281/78万，限制性股票，预计今年影响净利润增速  3-4  个百分点，明年影响净利润增速约  5  个百分点，影响不大。
        需求端景气度很高，产能今明两年大幅释放  
        创新药新政后新药研发进入高速增长期。从公司订单来看，订单明显大于营业收入。
        2018  年中北京+苏州动物房约  18000  平方（不含检疫），2018  年底苏州新增动物房约  10000  平，另外检疫动物房  3000  平也会投入使用。预计新动物房两年产能利用率能够用满，因此产能今明两年将得到大幅释放。未来如有需要产能可以进一步扩充。
        盈利预测与投资评级  
        预计公司  2019-2021  年  EPS  为  1.03/1.45/2.07  元，对应  PE  为48.5/34.6/24.2,给予公司“买入”评级。
        风险提示:大型  CRO  进入竞争加剧