华鑫证券-固收日报：政治局会议彰显政策定力，坚持长期目标优先-190731

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        重点关注  
        中央政治局召开会议，定调下半年经济。前几次会议以转折为主，本次会议以延续为主，彰显政策定力，对利率市场影响较为中性。
        最主要的转变有两个，一是较  4  月份对经济的乐观评价转为明确经济下行压力加大，但继续把坚持长期目标摆在短期目标之前。二是强调不以房地产为刺激手段，可能意味对经济的下行容忍度提高，稳增长主要依靠供给侧改革、基建补短板、建设强大国内市场和激发微观主体活力，是前期政策的延续，只要没有失速风险，难以见到更大力度的逆周期政策。和上次政治局会议比几个表述变化：1、去掉了好于预期，明确经济下行压力加大；2、货币政策在松紧适度之后，重提流动性合理充裕；3、细化和明确稳定消费、制造业投资和基建投资的措施；4、明确不用地产拉经济；5、明确要出清僵尸企业，增加企业中长期融资，但要把握好处置金融风险的节奏和力度；6、重提经贸摩擦，强调有效应对；7、强调就业托底；8、保障供应和物价稳定。
        在消费和投资方面，会议细化了具体的实施方向。消费方面，深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。
        美国  PCE  同比略低于预期，德国  CPI  回升，日本维持目标利率不变。美国  6月个人支出环比升  0.3%，预期  0.3%，前值  0.4%。美国  6  月  PCE  物价指数同比升1.4%，预期升  1.5%，前值升  1.5%。德国  7  月  CPI  初值同比升  1.7%，预期升  1.5%，前值升  1.6%。德国  7  月调和  CPI  初值同比升  1.1%，预期升  1.3%，前值由升  1.3%修正为升  1.5%。日本央行维持利率在-0.1%不变，维持十年期国债收益率目标在0%附近不变，维持资产购买不变，符合预期。
        市场回顾  
        利率市场：  
        7  月  30  日，利率债维持震荡格局，上下波动不超过  1BP。资金面窄幅波动，隔夜利率维持在  2.6%附近，7  天利率维持在  2.8%附近。国债期货全日震荡走高，震荡中偏强。
        一级发行方面，周二，国开行增发  5、10  年期金融债中标利率  3.3207%、3.5213%，投标倍数  3.84、2.84，边际倍数  1.42、2.21。中债收益率曲线显示，前一日国开行  5、10  年期金融债到期收益率分别为  3.3984%、3.5536%。
        现券方面，国债各主要期限多数下行，其中  1  年期品种上行  0.08BP，5  年期国债到期收益率下行  0.51BP，10  年期国债收益率下行  0.75BP。国开债各主要期限多数下行，其中  1  年期品种上行  0.63BP，5  年期国开债到期收益率下行  0.49BP，10  年期国开债收益率下行  0.25BP。
        资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001  下跌  0.95BP，DR007上涨  0.03BP，DR014  上涨  1.3BP。
        国债期货方面，周二，国债期货全日震荡走高，震荡中偏强。10  年期主力合约上涨  0.09%，5  年期主力合约收涨  0.06%，2  年期主力合约持平。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  30  只，金额  231.2  亿元，昨日，共有  1  只推迟及取消发行债券。
        二级市场，  7  月  30  日，信用品信用利差涨跌不一。1  年期短融信用利差均下行，其中，AAA  下行  0.91BP，AA+下行  1.91BP，AA  下行  1.91BP。3  年期中票信用利差均下行，各等级均下行  0.52BP。5  年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行  1.49BP，AA+下行  0.51BP，AA  下行  0.51BP。1  年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA  下行  0.83BP，AA+上行  0.17BP，AA  上行  2.17BP。3  年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA  下行  2.92BP，AA+信用利差不变，AA  下行  0.92BP。5  年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA  上行  0.47BP，AA+下行  0.53BP，AA  下行1.53BP。
        转债市场：  
        7  月  30  日，可转债指数上涨  0.56%，成交  358  亿元，较前一日有所上升。上涨  107  家，下跌  31  家。其中涨幅较大的有联泰转债（4.23%）、蓝标转债（3%）、新凤转债（2.17%），跌幅较大的有岱勒转债（-5.37%）、千禾转债（-1.74%）、隆基转债（-1.24%）。
        负面信息  
        广西新发展交通集团，涉及债项：16  桂新发  MTN001，公司主体评级被下调至  AA，评级展望稳定。
        哈尔滨工业投资，涉及债项：15  哈工投  MTN001，公司主体评级下调至  AA-，评级展望维持稳定。
        内蒙古矿业，涉及债项：15  蒙矿集  MTN001，公司主体评级下调至  AA-，评级展望由稳定调整为负面。
        中国吉林森林工业集团，涉及债项：15  森工集  MTN001，公司主体评级下调至BB+，并将主体和债项继续列入可能降级的观察名单。
        科陆电子，涉及债项：16  科陆  01，公司主体评级维持  AA，评级调整调整为负面。
        风险提示：货币政策宽松不及预期。