西南证券-迈克生物-300463-2019半年报点评：业绩增长稳健，i3000市场推广顺利-190731

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        业绩总结：公司]  2019  年上半年实现营业收入  15.2  亿元，同比增长  21.7%；实现归母净利润  2.7  亿元，同比增长  16.3%；实现每股收益  0.49  元/股，同比增长16.9%。
        收入增长表现稳健，免疫+血球表现突出。报告期内，公司收入端同比增长21.7%，表现较为稳健，其中自产试剂和代理试剂继续延续快速增长趋势。分产品看：1）自产试剂实现收入  5.4  亿元，同比增长  21.4%，其中生化试剂同比增长  14.4%，免疫试剂增长  29.2%，血球试剂增长  68.8%；2）代理试剂实现收入  8.6  亿元，同比增长  28%；3）自产仪器实现收入  1029  万元，同比下降  1.7%；4）代理仪器实现收入  8780  万元，同比下滑  14.2%。
        研发投入力度持续加大，自主产品线不断丰富。公司持续加大对自主产品的研发投入力度，2019H1  研发支出  7361  万元，同比增长  12.5%，分研发投入领域看：1）生化平台研发投入占比  11%，同比增长  40%，主要围绕提升生化试剂品质等；2）免疫平台研发投入占比  24%，同比下降  18.1%，主要围绕直接发光平台的配套试剂和中低速仪器开发；3）临检平台研发投入占比  28%，同比增长  10%，主要是血型、血气和尿液等平台研发；4）分子平台研发投入占比  9%，同比增长  365%。公司在研产品线涵盖了生化、免疫、血液、分子诊断、病理、原材料等多个技术平台，将为公司后续持续稳健增长奠定坚实的基础。
        i3000  市场推广进展顺利，全年有望实现  500  台装机。化学发光作为体外诊断行业景气度高的细分领域之一，市场空间广阔，但进口品牌占据  70%左右的市场份额，国产替代空间较大。公司作为国内最早研发化学发光检测仪器的厂家，经过多年的技术积累，2018  年推出了新一代化学发光分析仪  i3000，测试速度高达  300速，机器性能较  i1200  有很大程度的提高，截至  2019  年半年度末，i3000累计装机  150  台做，配套试剂有甲功  7  项、乙肝  5  项等在内的  19  个检测项目，预计全年有望市场  500  台装机。
        盈利预测与投资建议。预计  2019-2021  年归母净利润分别为  5.4  亿、6.7  亿和8.5  亿元，同比增长分别为  20.8%、25.5%和  25.6%。考虑到公司  i3000  发光产品市场推广顺利，自主产品线布局丰富，维持“买入”评级。
        风险提示：产品或大幅降价、研发进展或不及预期、i3000  装机或不及预期。