财通证券-万华化学-600309-收购瑞典国际化工，增强公司竞争力-190731

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        公司公告:公司境外全资子公司万华化学(匈牙利)控股有限公司收购吉林康乃尔投资集团和欧美能源技术持有的瑞典国际化工100%股权。本次收购为有条件收购,康乃尔需履行以下义务：通过调整福建康乃尔聚氨酯的股权结构，实现最终持股比例为：万华持有  80%，康乃尔持有  20%。此次总收购金额约  9.25  亿元人民币。  
        收购瑞典国际化工，提升公司竞争力，消除市场对于  MDI  技术转让带来新进入者的担忧。瑞典国际化工主要从事技术研发，对外技术许可，与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等，拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工技术。市场此前担心因瑞典国际化工对  MDI  技术的转让导致新竞争对手进入，此次万华对于瑞典化工的收购不仅优化公司在欧洲的研发能力，促进和提升公司的全球行业竞争力，也消除了市场对于  MDI  技术转让导致新竞争对手进入的担忧。另外，公司实现了对福建康乃尔聚氨酯的控股，未来可能在福建地区进行进一步布局。
        万华上调  8  月  MDI  挂牌价，近期  MDI  市场价持续上涨。万华  8  月聚合MDI分销市场挂牌价15000元/吨（比  7月份上调500元/吨），直销市场挂牌价  15000  元/吨（同比  7  月份持平），纯  MDI  挂牌价20700  元/吨（比  7  月份上调  700  元/吨）。近期由于国内  MDI  部分装置负荷下滑，以及巴斯夫部分货源调往欧洲影响。目前聚合  MDI市场价已从  6  月中旬的  11500  元/吨上涨至  13550  元/吨，纯  MDI市场价已从  6  月中旬的  17750  元/吨涨至  19250  元/吨。市场价仍低于万华  8  月  MDI  挂牌价，这在一定程度上也反映厂家对于  MDI后市的持续看好。  
        盈利预测及投资评级：公司收购瑞典国际化工，欧洲研发实力及全球竞争力进一步增强；公司  MDI、乙烯、新材料等项目持续推进，未来有望成为世界级化工巨头。维持“买入”评级，维持盈利预测，预计  2019-2021  年  EPS  为  4.52、6.11、7.60  元，对应  PE  为  9.7、7.2、5.8  倍。  
        风险提示:MDI  价格下跌，新项目进展不及预期等。