中泰证券-日月股份-603218-风电铸件龙头望开启量利齐升周期-190731

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        投资要点  
        创业三十五载，成就风电铸件制造领导者。公司成立于  1984  年，主要从事风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等铸件的研发、生产和销售，是国内最大的铸造生产企业之一，2018  年荣膺“国家企业技术中心”。
        国内景气持续，海外需求周期向上，风电铸件龙头业绩增长可期。在三北解禁、电价抢装等因素驱动下，国内风电市场将持续景气，我们预计2019/2020  年新增装机或达  28GW/33GW，同增约  33%/18%。而随着风电竞价政策在全球范围内的普及、海上风电的扩张和风电技术的日益成熟，全球风力发电事业将蓬勃发展，GWEC  预计，2019-2022  的全球风电新增装机分别为  57.5、62.4、62.6、66.5GW。风电铸件下游为风机整机制造，因此公司将受益于风电行业景气向上。
        产能控制行业中的技术和管理领先者，铸就公司核心竞争力。公司所处铸件行业属于产能控制行业，淘汰落后产能，到  2020  年铸造企业数量由  2016年的  2.6  万余家减少到  1.5  万家以内。在技术方面，公司球墨铸铁技术行业领先，获得“浙江省科学技术进步二等奖”等多项荣誉。在管理方面，2018  年公司总出货  24.76  万吨，是同期永冠能源出货量的  1.85  倍，而公司人均出货  93.38  吨，是永冠能源的  1.65  倍。
        产能稳步扩张，结构调整致毛利率改善，望开启量利齐升周期。随着年产18  万吨项目投产以及技改提效，我们预计  2019/2020/2021  年底公司总产能将分别达到  40/48/55  万吨。与此同时，外协加工内部化、产品结构偏向大型化、海外市场份额增加将提升公司毛利率，届时公司业务有望进入量价齐升阶段。
        投资建议：预计  2019-2021  年分别实现净利  5.01、7.22  和  9.03  亿元，同比分别增长  78.58%、44.13%、25.02%，当前股价对应三年  PE  分别为  20、14、11  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、安全生产及环保风险。