中泰证券-金雷股份-300443-周转率和毛利率共振向上，主轴龙头业绩高增-190731

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        投资要点  
        事件：公司公布  2019  年中报，实现营收  4.92  亿元，同增  70.08%；归母净利润  0.81  亿元，同增  101.43%；EPS  0.34  元，ROE  4.50%。其中，2Q19  实现营收  2.69  亿元，同增  41.94%；归母净利润  0.47  亿元，同增  74.16%；EPS  0.20  元，ROE  2.61%，业绩符合预期。
        风电主轴量利齐升。1H19  国内风电新增并网  9.09GW，同增  14.5%，受此带动，1H19  公司风电主轴销量较去年同期增长超过  50%，由此风电主轴实现营业收入  3.91  亿元，同比增加  52.70%。与此同时，1H19风电主轴毛利率  30.39%，同比增加  4.56PCT。  
        周转率和毛利率共振向上，主要财务指标均明显改善。1H19  公司净资产收益率（ROE）为  4.50%，同比增加  2.09PCT，其中，1H19  资产周转率  0.25，同增  54.26%。1H19  公司毛利率和净利率分别为  26.54%/16.39%，同比分别增加  2.62/2.55  PCT，盈利能力不断改善。除此之外，1H19  现金收入比率为  87.23%，同比增加  23.94PCT；1H19  营业周期  268.96  天，较去年同期降低  46.65  天，主要财务指标均明显改善。
        外延自由锻件等业务初见成效，上游延伸项目有望年内投产。在持续经营好风电主轴业务发展的基础上，不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售等工作，目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域，已实现多元化生产，销售收入实现翻倍增长。此外。公司“年产  8000  支  MW  级风电主轴铸锻件项目”的建设已接近尾声，下半年预计可实现投产，届时，公司将完全具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，从根本上夯实市场地位，呈现一体化战略为公司带来的经济效益。
        投资建议：预计  2019-2021  年分别实现净利  1.74、3.15  和  3.71  亿元，同比分别增长  49.83%、80.47%、18.06%，当前股价对应三年  PE  分别为  20、11、9  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：原材料价格波动及市场竞争加剧的风险，外汇汇率波动风险。