华创证券-恒生电子-600570-2019年中报业绩预告点评：扣非净利加速，新空间逐步打开-190731

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        事项：
        公司于  2019  年  7  月  26  日发布半年度业绩预告：预计上半年实现净利润  6.72亿元-6.82  亿元，同比增长  124%-127%；预计扣非净利润为  2.55  亿元-2.60  亿元，同比增长  14%-16%。
        评论：
        扣非净利润增速提升。公司上半年实现净利润  6.72  亿元-6.82  亿元，同比增长124%-127%，增速极为靓丽。因金融资产公允价值变动，期间非经常损益为4.17  亿元-4.22  亿元，对上半年业绩明显增厚。测算第二季度扣非净利润为  2.19亿元-2.24  亿元，同比增长  15%-18%，增速较一季度显著提升（一季度扣非净利润同比增长  5%），考虑  2018  第二季度扣非净利润基数较高，二季度扣非净利增速表现较为靓丽。
        预计收入保持稳健增长，科创板改造增量值得期待。预计半年度收入延续一季度较好趋势，保持稳健增长。自去年资管新规落地以来，银行等机构相关业务升级改造持续推进，对公司业务带来积极影响，预计上半年相关需求继续贡献较多增量；预计互联网业务保持较好势头，其他业务板块较为稳健。考虑科创板大部分订单都将在后续季度确认，上半年收入增速实际表现较好。由于科创板为新设重要板块，且  2019  年以来，券商、公募、资管等机构对科创板模块更新改造较为积极，我们预计改造量预计超出此前沪伦通等模块，给公司带来的业务增量也较为可观。我们预计科创板相关需求验收及收入确认大部分在三四季度，增量贡献值得期待。
        增金融创新及对外开放打开远期空间。2015  年以来，资本市场业务创新经历了之前的较为宽松到明显趋严，今年以来，随着科创板推出及再融资政策变化，政策边际上已有所改善，创新带来的  IT  需求有望不断释放。同时，金融对外开放稳步推进，参与机构数量将进一步增加，带来新的信息化支出，打开增量空间出。而金融机构更加市场化也将进一步倒逼我国金融行业业务创新，从而进一步催生  IT  需求。
        投资建议：暂不考虑金融资产公允价值变化影响，我们维持公司  2019-2021  年预测归属净利润分别为  8.50  亿、11.12  亿、14.33  亿，对应  PE  分别为  66  倍、50  倍、39  倍，维持目标价  106.30  元/股，维持“强推”评级。
        风险提示：新业务拓展不及预期，子公司行政处罚带来潜在不利影响。