民生证券-传媒行业公司深度融合发展三年规划点评：围绕主业布局互联网传媒垂直领域，发力内容风控、运营与聚发-190731

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        一、事件概述：人民网深度融合发展三年规划
        公司于  2019  年  7  月  25  日发布深度融合发展三年规划，以“全媒体时代”为战略方针，推行“一二三四五”发展战略规划，基于内容原创、运营、内容风控和聚发四个层次做好网络舆情监控和审核的“中流砥柱”。在此战略基础上，提出的规划目标是：公司将不断巩固中央重点新闻网站“龙头”地位，不断强化互联网内容风控“龙头”地位，逐步发展成为内容科技(ConTech）领军企业，到  2020  年  4  月，成为最优质的原创内容提供者，覆盖所有主流内容传播渠道，经营管理更高效，科技创新实力显著增强，成为互联网上最重要的内容运营平台、风控平台、聚发平台。
        二、事件分析  
        加强内容建设，强化新闻主业，抓住内容创新根本，开拓视频、社交、移动端等垂直领域媒体平台，围绕“四全媒体”打造体现主流价值的平台产品
        公司业务稳步增长，成本有效控制，毛利率持续提升，广告业务持续开拓视频、社交等垂直领域，打造体现主流价值的平台产品。三年规划中提到积极加强内容能力建设、事业发展能力建设和支撑体系建设，将建立统一的数据服务平台，提升大数据产业能力，充分发挥人民网信息平台价值和广告营销大数据优势。2018  年公司广告宣传服务收入7.8  亿元，同比增长  33%，营收份额提升  4.1  个  pct  至  45.9%，广告宣传毛利  4.3  亿元，毛利率提升  17.5  个  pct  至  54.8%。
        第三方内容审核平台持续推进和升级，内容风控及舆情监控等新业务快速发展
        人民网在  2017  年开始涉及内容审核方面的业务，2018  年成立第三方平台开始专门经营该业务，目前已呈现增长趋势，截止  18  年末营收约  4200  万元（yoy+166%），成为主要利润增长点。公司通过战略合作、投资入股等形式涉足内容审核产业，并且与互联网内容创业公司积极合作。公司在未来三年将逐步升级第三方内容风控平台，提高对各种形态的海量内容的审核和管理能力，研发基于人工智能的“风控大脑”，推动内容风控行业的形成与健康发展。
        积极筹建“媒体智能认知国家重点实验室”，强化精准传播、内容审核与风控以及国家网络空间治理三方面的研究，参股人民中科打造人工智能技术引擎
        1）政府对媒体融合的支持和重视将利好国有传媒公司的未来发展，新旧媒体融合及全媒体时代的发展趋势下，公司作为依托单位，积极筹建媒体智能认知国家重点实验室。实验室将开展主流价值观算法和精准传播、内容智能审核和风控评级以及基于内容传播领域的国家网络空间治理三方面的研究；
        2）公司参股人民中科（山东）智能技术有限公司，将中国科学院自动化研究所的人工智能技术与公司的内容风控能力紧密结合，打造智能设备、系统平台、核心技术三位一体的产品体系，成为未来三年人民网人工智能技术引擎。
        三、投资建议  
        公司作为人民日报控股的网络信息平台，社会影响力较强，内容原创和运营的平台价值较高，内容风控业务初具规模，在媒体融合发展趋势下，政府对媒体融合的支持和重视将利好国有传媒公司的未来发展，建议重点关注国有传媒公司龙头人民网、新华网，以及具备主流媒体价值的公司：中信出版、南方传媒、中南传媒、中文传媒等。
        四、风险提示  
        政策变化风险；内容审核政策风险；广告行业发展不及预期风险；宏观经济下行风险。