兴业证券-万华化学-600309-收购瑞典国际化工，有助提升全球竞争力；全球MDI行业供给有序，盈利继续向中枢回归-190731

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        投资要点  
        事件：万华化学发布关于下属公司收购  Chematur  Technologies  AB(瑞典国际化工)100%股权的公告。上市公司境外全资下属公司万华化学（匈牙利）控股有限公司收购吉林市康乃尔投资集团有限公司和欧美能源技术有限公司持有的  Chematur  Technologies  AB100%股份。本次收购为有条件收购，在交易对手方履行完成特定义务后，总收购金额约等值人民币  9.25  亿元。
        维持“买入”的投资评级。瑞典国际化工主要从事技术研发、对外技术许可、与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等，拥有  MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术。本次收购有助于优化公司在欧洲的研发能力，促进和提升公司的全球行业竞争力。  万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI  为寡头垄断市场，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现  80  万吨级产能飞跃，并建设  40  万吨美国一体化工厂，巩固全球第一地位。公司  C3/C4石化装置运行平稳，LPG  贸易规模不断扩大；在建  100  万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18  年以来公司  7  万吨  PC、30  万吨  TDI、8  万吨  PMMA  等项目陆续投产，未来随着  PC  二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12  等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19  年初公司完成整体上市事宜，整合  MDI  等优质资产、改善治理结构；助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。我们维持公司  2019~2021  年  EPS  分别为  3.99、4.28、4.77  元的预测，维持“买入”的投资评级。  
        风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI  技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。