东吴证券-淳中科技-603516-勤练内功、业绩向上拐点或已现，受益于视频显示需求、持续高增长可期-190730

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        投资要点
        事件：2019  年上半年公司营业收入为  178.37  百万元，同比增长31.42%，归属于母公司净利润为  58.72  百万元，同比增长  32.17%，基本  EPS  为  0.45  元，平均  ROE  为  7.67%
        收入利润“双增长”，毛利持续稳中向好：随着前期投入逐步进入回报期，同时国家利好政策不断，军队行业订单逐步复苏，拉动整体业绩稳步上涨，2019  年上半年公司的营业收入及净利润较去年同期增长均超过  30%。同时  2019Q2  实现毛利率  69.47%，较一季度提高  1.17  个  PC，毛利率稳中向好态势将继续保持。
        持续加大研发投入，保持行业领先优势：公司研发投入持续加大，2019  年  Q2  公司研发支出总额为  10.67  百万元，较一季度增加  14.98%。持续大量的研发投入能够保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类，软硬件深度结合，从而整体提升用户体验，多方位齐头并进，确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。
        视频显示市场持续景气，作为视频显示的“大脑”将持续受益：我国超高清视频产业即将进入爆发式增长阶段，随着  4K/8K  终端产品普及以及超高清视频用户规模的扩大，前端设备以及核心器件将逐步产业化，淳中科技作为显示控制设备行业的龙头将率先受益。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好淳中科技业务，预计公司2019-2021  年的营业收入分别为  344  百万元、442  百万元、577  百万元，归母净利润分别为  130  百万元、173  百万元、226  百万元，EPS  分别为0.99  元、1.32  元、1.72  元，对应  PE  分别为  28/21/16X。我们看好公司在超高清视频领域盈利前景，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动，下游需求减少风险；行业壁垒崩塌，市场竞争加剧风险；新产品开发不及预期风险。