国开证券-碧水源-300070-2019年中报业绩预告点评：股权转让，业绩有望触底反弹-190722

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        内容摘要：  
        事件：公司发布2019年上半年业绩预告，预计归母净利润为0-3,650.98万元，同比下降90-100%，非经常性损益金额不超过500万元，业绩低于市场预期。
        业绩下滑的主要原因是受金融去杠杆和PPP项目整顿的影响，公司对部分风险项目进行调控，项目进度放缓，同时，财务费用增长幅度较大也是重要原因之一。
        2019年5月6日，公司股东与中国城乡控股集团签署了股份转让协议，转让完成后，文剑平先生持股占公司总股本的17.08%，仍为公司控股股东、实际控制人，中国城乡控股集团将持有公司3.37亿股，占公司总股本的10.71%，成为公司第二大股东。
        中国城乡是中交集团的全资子公司，中交集团是国务院国资委监管的特大型中央企业，是全球领先的特大型基础设施综合服务商。股权转让后，公司将重点推进水处理提标、污水资源化等业务，以轻资产模式为主。业绩承诺：2019-2021年，归母净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。
        盈利预测及投资建议。随着污水处理提标改造和农村污水处理等市场需求的不断攀升，订单水平有望提升，子公司良业环境申请在港上市，看好光环境业务快速增长对公司业绩的有力支持，公司盈利能力有望触底回升。我们下调公司未来三年归母净利润预测值，预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.12、16.52、20.53亿元，EPS分别为0.45、0.52、0.65元，以7月19日收盘价6.50元计算，对应PE分别为14.60、12.47、10.04倍，仍给予公司“推荐”的投资评级。
        风险提示。融资成本上升，毛利率下降，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。