光大证券-东睦股份-600114-2019年中报点评：需求下降盈利减少，深耕行业厚积薄发-190731

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        ◆事件：
        2019  年上半年，公司累计实现营收  8.65  亿元，同比下降  16.27%，实现归母净利  0.57  亿元，同比减少  71.52%，扣非后归母净利  0.53  亿元，同比下降  64.47%。单二季度，公司实现营收  4.33  亿元，同比下滑  13.68%，实现归母净利  0.34  亿元，同比下滑  72.35%，扣非后归母净利  0.32  亿元，同比减少  56.36%。
        ◆点评：
        2019  年上半年营收和净利润大幅下降的主要原因是：（1）受下游汽车行业景气度下滑影响（2019  年  1-6  月汽车产销分别完成  1213.2  万辆和  1232.3万辆，同比下降  13.7%和  12.4%），公司订单不足；2）部分新项目延期，造成业务相对不足，产能利用率下滑。2019  年上半年公司粉末冶金制品实现收入  7.49  亿元，同比下降  18.23%，毛利率  26.96%，同比减少  8.43pct；软磁材料实现收入  1.07  亿元，同比上升  1.9%，毛利率为  17.95%，同比减少  10.45pct。
        ◆持续增强科研能力，回购股份维护公司价值
        2019  年上半年，公司投入研发费用  0.52  亿元，同比增长  3.09%。并且公司有  21  项技术获得国家专利授权，其中有  15  项技术获得国家实用新型专利授权、有  6  项技术获得国家发明专利授权。截至  2019  年上半年，公司共拥有国家发明专利  76  项，实用新型专利  200  项，软件著作权  1  项，外观设计专利  4  项。持续增加的研发投入，为公司不断丰富新材料、新工艺、拓展新领域的发展战略提供强劲支持。
        同时为维护公司价值和保障股东权益，公司积极回购股份。报告期内公司回购股份  0.28  亿股，累计支付总额  1.9  亿元。
        ◆盈利预测及评级：
        基于考虑到下游行业景气度持续下滑。我们下调  2019~2021  盈利预测，三年  EPS  分别为  0.26  元、0.29  元、0.33  元。我们看好公司后续软磁业务发展，继续维持“增持”评级。
        ◆风险提示：下游需求低于预期。