国盛证券-申通快递-002468-阿里拟增购股权，协同效应下主营业务迭代升级-190731

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        事件：德殷投资、实际控制人与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于近日签署《购股权协议》，《购股权协议》赋予投资人或其指定第三方（上市公司竞争对手除外）自  2019  年  12  月  28  日起三年内（“行权期”）向德殷投资发出通知要求购买：1  ）上海德殷德润实业发展有限公司  51%的股权；以及（  2  ）上海恭之润实业发展有限公司  100%  的股权或恭之润届时持有的  16.1%  的上市公司股份（在符合适用中国法律的前提下，视情况而定）的权利（“购股权”）。
        点评：
        阿里巴巴拟增购上市公司  31.349%股权。2019  年  7  月  31  日，德殷投资、实际控制人与阿里巴巴签署《购股权协议》，协议约定：德殷投资拟授予阿里巴巴或其指定第三方购买德殷德润  51%  的股权，以及恭之润  100%  的股权或恭之润届时持有上市公司  16.1%  的股份；在阿里巴巴或其指定第三方行使全部购股权的情况下，购股权的总行权价格为人民币  9,981,736,357  元，每股行权价格  20.8  元。自  2019  年  12  月  28  日起三年内收购，全部行权之后，阿里巴巴将持有上市公司  46%的股权。
        快递行业竞争加剧，信息化、智能化正重塑行业业务形态。2019  年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成  277.6  亿件，同比增长  25.7%；业务收入累计完成  3396.7  亿元，同比增长  23.7%，行业处于快速发展。随着二线快递企业清退，快递行业竞争日趋激烈，信息化、自动化、智能化改革正在重塑快递行业的业务形态和组织模式。
        阿里增购公司股权赋能申通快递提升主营能力。电商高速发展是快递行业主要驱动力，快递是提升电商服务体验的重要环节。阿里巴巴作为国内电商行业的龙头企业，与公司产业契合度高、协同效应强，在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索。阿里巴巴增购公司股权有利于帮助上市公司尽快完成主营业务的迭代升级，有利于上市公司的长期盈利能力提升合作。
        投资策略：我们预测公司  2019-2021  年净利润  23.46  亿元、28.99  亿元、35.09亿元，同比增长  14.5%、23.6%、21%，持续看好公司精细化管理，叠加阿里增购股权，维持“买入”评级。
        风险提示：股权增购不确定风险、电商增长不及预期的风险、价格战超预期风险、人力成本大幅上升风险。