西部证券-卫星石化-002648-半年报点评：新产能释放业绩，上半年利润同比增长70.4%-190731

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        核心结论
        公司发布半年报，上半年利润同比增长  70.4%。公司  1H19  收入同比上升18.4%至  51.6  亿元，2Q  营收  30.5  亿元，环比  1Q  上升  44.9%；  1H19  归母净利同比上升  70.4%至  5.57  亿元，2Q  归母净利  3.37  亿元，环比  1Q  上升53.2%。2019  年上半年，公司年产  45  万吨  PDH  二期装置及年产  15  万吨聚丙烯二期装置顺利投产，给公司带来了明显的业绩增量。从产品价格和价差来看，2Q  公司主要原料丙烷平均价格基本与  1Q  持平，主要产品丙烯、丙烯酸及酯的平均价格均较  1Q  有  4-6%的下跌，2Q  产品价差有所收缩。
        新项目积极推进，公司中长期业绩增长有保证。公司储备的新项目均在积极推进，年产  6  万吨高吸水性树脂三期装置已处于调试阶段，努力推进平湖基地年产  36  万吨丙烯酸及  36  万吨丙烯酸酯一阶段项目进入建设阶段，连云港石化有限公司年产  135  万吨  PE、219  万吨  EOE  和  26  万吨  ACN  联合装置项目均有序推进中，公司中长期业绩增长将有所保证。
        投资建议：预计  2019-2021  年公司营收为  122  亿元、149  亿元、267  亿元，归母净利为  13.63  亿元、15.05  亿元、30.77  亿元，对应  EPS  为  1.28  元、1.41元、2.89  元。公司在  C3  行业深耕多年，同时积极布局  C2  业务和氢能领域，我们认为公司成长空间较大，维持“增持”评级。
        风险提示：新产能投放进程低于预期，丙烯酸下游需求增速低于预期等