天风证券-中材科技-002080-增资湖南中锂，加码隔膜布局-190801

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        事件
        公司公告，公司拟与长园集团、湘融德创共同向湖南中锂增资，增资后公司将持有湖南中锂  60%的股权。同时，公司公告投资建设年产  9  万吨玻璃纤维生产线，项目总投资  8.34  亿元，预计总投资收益率  24.14%。
        增资湖南中锂，加码隔膜布局
        公司实际控制人中国建材集团为国家级材料科研平台，此次增资与此前的锂膜投资符合集团的发展战略，体现出集团对以锂电隔膜为代表的新材料业务的高度重视。根据公告，公司拟与长园集团、湘融德创共同向湖南中锂增资，合计增资金额为  11.37  亿元，其中公司出资  9.97  亿元，长园集团出资  0.26  亿元，湘融德创出资  1.14  亿元，增资后公司将持有湖南中锂  60%的股权。此前公司发布公告，控股子公司中材锂膜拟投资  15.47  亿元在滕州建设“年产  4.08  亿平方米锂电隔膜生产线”项目。
        锂膜产能得以扩充，后续仍有扩产潜力
        根据公司公告，湖南中锂拥有三个制造基地，已规划  24  条锂电池隔膜生产线，规划总产能  12  亿平米。湖南中锂截至  2018  年底已投产  12  条线，设计产能  4.8  亿平米；2019  年将新投产  4  条线，产能达到  7.2  亿平米；2020年拟再建成  4  条线，产能达到  9.6  亿平米。结合中材锂膜本身的投资扩产，未来公司锂膜产能仍有进一步提升的空间，市场地位有望得以提升。从公司锂膜业务的历次投资情况来看，公司单位投资效率在不断优化，经过多年的经验积累和生产实践，公司锂膜产业的经营效率稳步提升，根据公司半年度业绩预增公告，公司隔膜业务，滕州新生产线运转情况良好，良率不断提升，产能加速释放，国内外主流客户开拓顺利，实现批量销售，全年有望实现盈利。
        主营业务经营继续维持向好态势
        中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业，具有较强的行业竞争力，全年盈利情况向好；风电叶片方面，随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下，叶片的经营情况也在稳步向好；同时，公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升，未来或将为公司带来新的盈利点，此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展，气瓶业务方面，受益于新产品放量及行业复苏，盈利能力大幅提升。根据公司半年度业绩预增公告，公司半年度归母净利为  6.15  亿-6.92  亿元，同增  60%-80%，超出市场预期。
        盈利预测：我们预计公司  19  年、20  年归母净利为  13.80  亿元、15.62  亿元，EPS  为  0.82  元、0.93  元，对应  PE  为  12.38X、10.94X，维持“买入”评级。
        风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑；风电装机、锂膜盈利不及预期。