东兴证券-金雷股份-300443-半年度业绩大增，未来看好-190731

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        报告摘要：
        事件：金雷股份日前发布半年度报告，公司实现营业收入  4.92  亿元，较去年同期增长  70.08%，净利润  0.81  亿元，较去年同期增长  101.43%。
        处于业绩预告中值，盈利高增长。根据公司半年度报告，上半年扣非后归属母公司股东净利润  0.78  亿元，同比增长  129.03%，环比增长  2.56%。第二季度实现营业收入  2.69  亿元，同比增长  41.94%,环比增长  20.36%，净利润  0.47  亿元，同比增长  74.15%，环比增长  36.47%。销售毛利率达26.54%，提高约  10  个百分点。资产负债率为  12.47%达到历史高值。
        受益于风电行业景气度回升，市场份额提升。目前国内外风电市场向好，国内新的指导电价施行在即，三北地区持续解禁，消纳持续改善，新一轮抢装周期开始，海上风电也即将迎来新的增长点。公司锁定全球高端客户同时积极对外开拓新客户，新增客户实现批量发货，风电主轴销量约  40701吨，同期增长超过  50%，预计全年可出货  6500  支以上，2020  年或可达  8000支出货量。下游风电整机制造客户需求量大，上游零部件厂商受益，主轴订单充足，生产任务饱满，大客户业绩有保障，公司  2019  年销售收入将实现快速增长，助力市场份额提升。
        降本增效成果显著，新项目新产品投产进一步促使毛利率上行。由于原材料价格上涨，去年毛利率有所下滑。2019  年以来钢价虽然振荡趋稳，但总体低于去年平均水平。另外，公司年产  8000  支铸锻件项目下半年投产后，公司将具备主轴及各类大型铸锻件产品全产业链的生产能力，形成规模优势，将进一步降低成本。在供需格局向好以及原材料成本压力减缓的情况下，公司营业毛利率上升趋势看好。新产品电驱主轴销量看好，助力未来业绩增长。
        公司盈利预测及投资评级：根据公司半年报业绩及全年出货目标，我们上调公司的盈利预测，预计公司  2019-2021  年净利润分别为  1.91、2.98、3.90亿元，对应  EPS  分别为  0.80、1.25、1.64  元。当前股价对应  2019-2021  年PE  值分别为  17.78、11.42  和  8.71  倍。看好风电主轴龙头稳固，业绩进入上升快车道，给予“推荐”评级。
        风险提示：原材料价格不及预期，国内抢装不及预期，国外汇率波动风险。