平安证券-8月资产配置月报：聚焦稳增长-190801

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        核心摘要
        1、经济基本面：政策基调稳增长
        全球：IMF下调全球经济增速预期，美国二季度经济增速回落，英国新首相强硬脱欧表态、韩日贸易冲突愈演愈烈为全球政治不确定性再添变量。
        国内：下半年国内经济下行压力加大，政治局会议释放稳增长信号。短期生产消费数据有所反弹，但持续性仍有待观察；房地产调控收紧、制造业投资疲软、专项债发行接近尾声限制下半年投资增速，而关税效应也将在三季度逐渐显现。
        2、金融流动性：美联储开启“预防式降息”
        全球：海外降息周期开启，美联储降息25个基点符合市场预期，但美债收益率下行空间较为有限。
        国内：银行间流动性分层加剧，政策呵护流动性基调未变，不排除针对中小银行定向降准的可能，利率并轨有望加速；随着流动性风险逐渐蔓延至信用端，中小企业融资仍有所承压。
        3、资产配置建议：
        A股：弱势震荡。企业盈利基本面在宏观经济下行下承压，市场整体情绪不高，但是科创板平稳起步带动新兴产业估值修复。建议关注科创板块估值修复以及业绩基本面确定性强的龙头上市公司。
        债券：利率波动下行。经济下行压力加大，无风险利率预计将波动下行；信用风险逐渐蔓延，低评级信用利差持续抬升。
        商品：双向波动。需求续弱叠加地缘政治升温，油价维持震荡；全球货币宽松及政治不确定性仍存，黄金避险价值持续凸显。
        汇率：人民币汇率渐趋稳定。外部环境仍具不确定性，但美联储开启“预防式降息”，人民币汇率趋稳，美元指数维持震荡。
        港股：震荡调整。全球经济下行担忧蔓延，政治不确定性加剧降低市场做多情绪，8月仍将继续震荡调整。
        美股：高位震荡。美联储如市场预期降息，美股盈利预告有所下调，预计仍将再高位震荡盘整。
        风险提示
        1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；
        2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；
        3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。