华创证券-中国太保-601601-2019年中期业绩预增点评：净利润因2018汇算清缴大幅增长，符合预期-190731

《华创证券-中国太保-601601-2019年中期业绩预增点评：净利润因2018汇算清缴大幅增长，符合预期-190731（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-中国太保-601601-2019年中期业绩预增点评：净利润因2018汇算清缴大幅增长，符合预期-190731（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        中国太保发布  2019年中期业绩预增公告。中期归母净利润预增  79.5  亿元至  162亿元，同比增长  96%左右；扣非归母净利润预计为  113  亿元，同比+38%。
        评论：
        中期净利润大幅增长近  1  倍。中国太保  2019  年中期归母净利润预增  79.5  亿元至  162  亿元，同比增长  96%左右；扣非归母净利润同比增长  38%至  113  亿元。其中，1  季度贡献归母净利润  54.8  亿元，同比增长  46.1%；第  2  季度贡献  107.2亿元，同比增长  1.38  倍。
        2018  汇算清缴转回所得税费用贡献利润。手续费及佣金抵扣新规下，2018  年所得税费用退还影响归母净利润在  48  亿元左右，剔除该影响后第  2  季度贡献59.2  亿元，同比+31.5%；2019  年中期扣非归母净利润预计为  113  亿元，同比增长  38%。
        剔除  2018  汇算清缴影响，中期利润增速较  1  季度有所回落，但符合预期。1季度权益市场大幅上行贡献了较多投资收益，而第  2  季度股债平平投资收益增速较  1  季度放缓，但仍相较去年同期公允价值变动损益为负的情况下贡献增量。另外，预期准备金折现率上行有一定正贡献但由于与去年同期增幅接近，影响相对较小。
        投资建议：中国太保转型较早，已经形成较为稳健的负债端结构，产品种类多层次和多元化，经营业绩一直以来保持稳定。Q1  负债端表现不佳的太保自  2季度以来新单业绩在同业中表现最优，预期上半年新业务价值率将有一定程度提升，中期  NBV  预期将收窄至-10%左右，下半年基数较低预期压力相对较小。另外，太保集团给财产险资源较平衡，利润贡献占比较大，财产险业务盈利提升料将提振估值。我们维持预计  2019-2021  年  EPS  为  3.33/4.49/5.41  元/股；BPS为  18.4/20.3/22.4  元/股。预期  2019  年  EV  增速为  15%-20%，给予  1  倍动态  PEV，维持价格区间  42.7—44.5  元/股，维持“推荐”评级。
        风险提示：中期业绩不及预期、新业务增长不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。