华泰证券-硕贝德-300322-业绩符合预期，5G天线全面发力-190801

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        上半年业绩符合预期，天线业务营收同比增长  54.64%，维持买入评级
        公司发布半年报，上半年实现营收  8.50  亿元（YoY+2.33%），其中天线  4.23亿元（YoY+54.64%）、指纹模组  2.67  亿元（YoY-20.14%）、芯片封装  1.12亿元（YoY-23.65%）。上半年实现归母净利润  0.91  亿元（YoY+174.15%），扣非后归母净利润  0.32  亿元（YoY+21.02%），符合市场预期。公司自  17年起坚定践行“两个聚焦、一个强化”  的发展战略，不断加大在终端天线、基站天线、车载  V2X  天线、射频前端模组等方面的研发投入及市场开拓力度，根据公司中报，上半年  5G  相关业务的商业化进展情况亮眼，维持  19-21年  0.35/0.54/0.72  元的  EPS  预期，目标价  19.32-20.37  元，维持买入评级。
        mate  20X  5G  版核心供应商，积极布局  LCP、AiP  保持  5G  天线领先地位
        根据调研反馈，为践行聚焦国际一流大客户的战略，公司  17  年切入华为终端供应链，18  年便成为  mate  20  pro  天线主力供应商，在  7  月  26  日华为发布的全球首款支持  SA/NSA  的  5G  终端  mate  20X  中，公司同样是其天线核心供应商，由公司在华为供应链的切入速度以及所承接机型的高端程度来看，公司在终端天线的设计、生产能力上深受客户信赖，我们预计华为在今年有望超越三星成为公司第一大客户。根据中报，目前公司多个  5G手机、笔电天线项目处于研发阶段，LCP  天线已进入客户验证阶段，毫米波  AiP  模组在客户端稳步推进，巩固了公司在  5G  终端天线的领先地位。
        车载天线稀缺标的，新增特斯拉、福特、雷诺等高端品牌客户
        作为国内稀缺的车载天线供应商，硕贝德在该领域已有超过  6  年的研发积累，公司在  7  月  24  日公告取得了  4  项关于  5G  V2X  智能天线结构设计专利，为即将到来的智能驾驶，辅助驾驶等市场需求提前布局。根据中报，凭借在鲨鱼鳍多合一智能天线的技术实力，公司在此前积累的南美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪这几家重要汽车客户之外，获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可，并陆续展开合作。
        宏基站天线下半年放量在即，5G  时代的  CPE  天线前景可期
        在终端、车载两大产品线之外，公司在  5G  基站、CPE  等天线市场的竞争力同样突出。根据公司中报，在去年  Q4  公司的微基站天线取得设备商供货资质并批量出货后，公司在今年上半年成功获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格，并实现小批量生产出货，公司预计在下半年将会大批量出货。与此同时，公司是华为  7  月  26  日发布的  5G  CPE  pro  中蝶式天线的重要供应商，我们看好  CPE  在  5G  时代快速普及为公司带来的业绩弹性。
        5G  终端纷至沓来，公司  5G  天线业务初绽锋芒，维持买入评级
        根据国家质量认证中心数据，截至  7  月  20  日国内通过测试的  5G  机型已达到  8  款，三季度将迎来  5G  新机的密集发布期。我们维持对公司  19-21  年1.43/2.19/2.92  亿元的利润预期，对应  EPS  分别为  0.35/0.54/0.72  元，维持对公司  19  年  55-58  倍  PE  估值，目标价  19.32-20.37  元，重申买入评级。
        风险提示：5G  推广速度低于预期，指纹模组竞争加剧导致毛利率低于预期。