华金证券-通信行业快报华为2019上半年业绩点评：迎难而上，充满信心-190730

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        【事件】华为发布  2019  年上半年年报，业绩良好、经营稳健：2019H1  华为实现营业收入  4013  亿元人民币，同比增长  23.2%，净利润  349.1  亿元，净利润率  8.7%。其中，运营商业务、消费者业务、企业业务分别实现营业收入  1465  亿元、2208亿元、316  亿元，分别占比  36.5%、55%、7.9%。业务运作平稳、组织稳定、管理有效，各项财务指标表现良好，实现了稳健经营。
        【解读】：
        连接、计算、终端业绩超预期，智慧生态初具规模：华为运营商业务已获得  30个国家  50  个  5G  商用合同，累计发货超过  15  万个基站；消费者业务，智能手机发货量  1.18  亿台，增长  24%，PC  增长  3  倍，平板发货量增长  10%，穿戴增长  2  倍；全场景智慧生态初具规模，终端云开发者超过  80  万，全球  5  亿用户。
        外部环境暂时影响节奏，下半年困难还存在：根据发布会  Q&A  环节，目前华为运营商业务漏洞已经补得差不多，现在着力补消费者漏洞；美国禁令还未取消，少量不重要的已恢复供应，重要的还没有；新的手机能否搭载安卓系统和使用安卓生态还不确定，海外手机市场或存在挑战。下半年，华为还将投入很大人力物力进行版本切换，供应链连续性管理，客户交付继续投入，或对全年经营业绩将造成影响。
        立足“构建万物互联的智能世界”愿景，前进方向不会改变：ICT  朝数字化、智慧化发展，行业机会蓬勃；面对困难，华为将求生存中谋发展：持续加大研发，2019  年计划研发投入  1200  亿；更加坚持开放合作，与供应商与高校与开发者与研究机构等构筑共赢生态；内部活力因外部打压更受激发，协作更加顺畅；欢迎外部优秀人才加入，吸引全球科学家和人才探索未来。
        历经打压华为巍峨屹立，科技产业格局重塑带来国产化机遇：1）华为事件已成为科技自立的警醒，成为中国科技及产业的拐点；2）华为十余年数千亿的持续研发投入，非凡的成绩是华为抗住打压的底气，也将在华为积极需求国产化替代方案长期合作过程中，给产业链赋能；3）海外供应商格局将被打破，在已经取得技术突破的领域将国产加速替代，在还存在较大差距高端核心器件及生态领域，将被倒逼突破。4）5G  加速商用，华为  5G  领先全球  2-3  年，作为龙头将打开  5G  创新空间，引领通信、手机、车联网等相关科技产业链向国内转移。
        投资建议：华为产业链国产化率将不可避免的提升，将成为国内产业链企业的重要成长机遇，看好国内  PCB&CCL、光模块、通信连接器、基站天线、滤波器射频器件、精密电感等领域。
        风险提示：中美贸易摩擦扩散升级；宏观经济发展不及预期。