平安证券-克来机电-603960-大订单顺利交付，业绩如期增长-190801

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        投资要点
        事项：公司发布  2019  年半年报  
        2019  年上半年，公司实现营业收入  3.48  亿元，同比增长  45.33%；归属于母公司净利润  4,595  万元，同比增长  62.58%。
        平安观点：  
        大订单顺利交付，业绩如期增长：公司业绩基本符合我们的预期。2018年公司新接自动化装备订单  4.78  亿元，同比增幅  31.68%，加上当时的存量订单，为公司  2019  年业绩做了良好铺垫。2019  年上半年大客户的订单相继顺利交付，有力的支撑了公司的业绩。2019  年上半年，由于下游主要客户的公司董事会延迟召开影响了年度固定资产预算及采购计划的批复时间，使得公司新签订单较同期有所减少，整个上半年公司柔性自动化装备新签订单  1.70  亿元，但展望全年，我们认为下游客户的采购预算只是时间顺延的问题，体量不会大幅萎缩。
        涉足新领域，相继实现订单突破：2019  上半年，公司在  IGBT  模块封装测试设备、新能源车的汽车电子组装和测试设备、5G  无线通信光纤器件自动化组装测试装备、车身稳定电子系统的  ESP9.0、Ipb  等产品的装配测试设备等方面都有了重要进展，并实现了订单突破。此外公司也在无人驾驶、生物细胞存取等方向上有了一定的技术储备。新领域的开拓，为公司的发展打开了新的空间。
        自动化改造助力上海众源迎接机遇：未来几年我国将逐渐淘汰国五标准燃油车，推广国六标准，上海众源的主要产品高压油轨在国五升国六过程中，单品价格有望得到大幅提升，克来机电母公司依靠自身技术优势，积极帮助子公司上海众源进行产能改造，提高生产效率，有助于众源缓解产能的紧张，更好的迎接国五升国六带来的大机遇。
        投资建议：克来机电是汽车电子自动化装备领域稀缺标的，与博世系客户建立了稳定的合作关系；目前克来机电在国内主要的竞争对手是来自海外的自动化装备供应商，未来进口替代趋势明显；2018  年公司已进入了博世全球供应体系，为公司未来发展打开了新的空间。克来机电收购的汽车零部件公司上海众源，是大众体系内的主要供应商之一，看好其与母公司之间的协同效应。维持对公司的业绩预测，预计  2019年-2021  年的  EPS  分别  0.68  元、0.88  元、1.09  元，对应当前股价的市盈率分别为  37.5  倍、28.8倍、23.2  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：（1）订单交付进度不及预期的风险：若公司在手的大额订单延期交付，有对当期业绩产生负面影响的风险。（2）大客户订单不稳定的风险：上市公司的业务中，联合电子和大众汽车提供了较大部分订单，公司存在客户集中度较高的风险。（3）潜在进入者抢夺市场份额的风险：在消费电子领域占有优势的自动化设备供应商，有可能会进入汽车电子行业分食市场。