东吴证券-克来机电-603960-中报业绩高增长，订单执行情况良好-190801

《东吴证券-克来机电-603960-中报业绩高增长，订单执行情况良好-190801（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-克来机电-603960-中报业绩高增长，订单执行情况良好-190801（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司公布  2019  年半年报，实现营收  3.48  亿元，同比增长  45.33%;实现归母净利润  0.46  亿元，同比增长  62.58%，扣非后净利润为  0.41  亿元，同比+53.64%。
        投资要点
        上半年业绩高增长，订单执行情况良好
        上半年公司业绩增速略超预期，我们认为原因主要有以下两点：  
        （1）根据公司设备的收入确认周期，2019H1  确认的收入主要来源于2018  年的订单，尤其是  2018H1  新签订单  2.88  亿，同比增长  54%；公司一半以上的订单均来自博世系，目前来看订单发货和确收情况良好。
        （2）2018  年  3  月众源并表，为公司业绩提供一定增量；2019  年  Q2由于下游车企国五向国六切换加速，公司订单增长较快。
        净利率提升明显，费用率控制良好
        综合毛利率为  28.68%，同比-0.01pct，基本持平;  净利率  15.79%，同比+1.68pct；加权平均  ROE  为  9.06%，同比+2.78pct。盈利能力的提升主要系公司费用控制良好。上半年公司期间费用率为  11.56%，同比-0.9pct，费用控制良好，其中销售、管理（含研发）和财务费用率分别为0.97%/10.39%/0.20%，分别同比-0.23pct/-1.38pct/+0.71pct。管理费用略有减少主要系  2018  年收购发生的咨询费使得上年度管理费用偏高。财务费用增加主要系上半年借款较上年同期增加，利息支出增加。
        现金流情况显著改善，资产质量不断提升
        报告期内经营性现金流  5394  万，同比增长  5338  万，为同期历史最高水平，主要系销售回款增加。2019  年  H1  应收账款期末金额为  1.82  亿，存货期末金额为  1.84  亿，相比  Q1  末均有所下降，我们认为这与订单收入的确认相匹配。
        研发投入翻番，新技术订单占比提升
        公司注重研发，本期研发投入  1800  万元，同比增长近  1  倍，占收入5%。根据半年报披露，公司在深耕传统汽车电子领域的同时，还布局了众多新业务，包括  IGBT  模块封测技术、开拓新能源车汽车电子领域、拓展光通讯和  5G  无线通信领域等等，并且多数已形成订单。
        2019H1  公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单达  1.70  亿元，较上年同期有所减少，主要系：下游主要客户的公司董事会由  4  月份延迟至  6  月份召开，相应的客户年度固定资产预算及采购计划的批复时间延后至  6  月份。新签合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和  5G  无线通信等领域，订单中涉及新技术的研发、核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面较以前年度进一步提升。
        盈利预测与投资评级:  我们预计公司  2019-2021  年的净利润分别为  1  亿元/1.5  亿/1.8  亿，当前股价对应动态  PE  分别为  44/30/24X，维持“增持”评级。
        风险提示：汽车行业周期性波动，客户集中度高风险