红塔证券-视源股份-002841-布局智能交互平板，发力教育行业-190620

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        投资要点：  
        公司是液晶显示主控板卡供应商和国内交互智能平板供应商。目前液晶电视主控板卡全球市占率第一，为  35%左右；交互智能平板在国内教育行业市占率达到市占率为  36.50%，位居榜首。公司业绩近几年高速增长，营收  2014  年到  2018  年  CAGR  为  31.56%；归母净利润2014  年到  2018  年  CAGR  为  34.75%。
        视源股份旗下的教育品牌希沃经完成了从单一的硬件厂商向教育信息化应用工具提供商的角色转变。2018  年希沃交互智能平板产品实现营业收入  567,590.71  万元，同比增长  36.02%，占公司营业收入33.42%。目前行业渗透率不足  20%，未来受益于教育信息化，行业将加速发展。根据亿欧智库预计  2020  年财政性教育经费支出金额达3864  亿元。同时民间教育培训机构也是潜在的需求者，据中国产业信息网预计，到  2020  年我国教育信息化市场规模将达到  6000  亿元。
        公司  2016  年重新组建会议业务，并于  2017  年  3  月发布  MAXHUB  品牌。目前销售额市占率为  25.40%。根据奥维云网  2017  年  10  月发布的市场研究报告  2016  年会议平板全年销量不足  3  万台，而  2018  年中国会议平板销售超过  25.40  万台，同比  2017  年上升  151%。
        公司传统的液晶显示主控板卡已广泛应用于全球各种功能的液晶电视，目前受制于全球电视行业的发展，但是行业内智能电视渗透率还有提升空间，除此之外受益于《超高清视频产业发展行动计划（2019～2022  年）》，预计高清产业总体规模超过  4  万亿元。超清产业计划将加快电视市场的更新换代周期，并对板卡的升级换代提出更迫切要求，进一步带动公司该板块业绩。
        风险提示
        市场占有率下滑；
        业务拓展不及预期；
        中美贸易战导致公司成本上升；
        原始股解禁。