国开证券-能源行业氢能源产业链专题：值得期待的“终极能源”-190731

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        内容提要：  
        进入  21  世纪后，中国及全世界主要发达国家均制定了氢能发展规划，相关政策持续推出，2019  年更是首度在政府工作报告中提到氢能源，这一事件标志着氢能发展已进入顶层设计，得到政府的高度重视。
        氢能产业链的上游是氢气的制备环节，中游是氢气的储运环节，下游是氢气的应用。近些年来，随着燃料电池技术的发展应用，氢能在下游应用上逐渐丰富起来，产业链也大幅扩张，成为氢能源产业链的最重要一环。
        燃料电池电动车的发展节奏可以参考锂电池电动车的发展历程。新能源车产业链也经历了从政策预期推动下的大幅上涨，到实际产销低于预期后的持续下跌，再到产销量暴增后的一轮大牛行情。
        我们对氢能源产业链尤其是燃料电池产业抱有长期乐观的判断，氢能源或许是人类社会的“终极能源”，其发展潜力毋庸置疑。当前产业链处于市场逐渐消化政策，提升估值之后的回档阶段，这一阶段伴随着政策反复推出以及燃料电池汽车产销处于缓慢爬坡，相关品种会随着政策热度形成多次阶段性机会，但很难出现新一轮大级别行情，大行情或将在燃料电池进入商业化量产的快速增长阶段后才会出现。
        风险提示：政策支持力度减弱、技术进步速度缓慢、企业投入大但盈利小。