国盛证券-大华股份-002236-安防行业升级拐点，公司盈利能力改善-190801

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        大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。根据  IHS，大华股份连续多年蝉联视频监控行业市场占有率全球第二，2017  年份额为  12%。
        基于视频业务，从安防向新兴视频物联拓展。公司提供端到端的视频解决方案，产品涵盖摄像头、DVR、NVR、服务器及配套的存储、显示、网关等系列设备。公司为城市运营、企业管理、个人消费者提供视频监控解决方案，下游客户涵盖公安、交管、消防、金融、零售、能源等领域。基于视频业务，公司持续探索新兴业务，延展了机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防、电子车牌、RFID  及机器人等新兴视频物联业务。
        安防行业景气度回暖，龙头企业表现超预期。海康、大华  19Q2  业绩表现强劲，部分原因是由于增值税下调，安防龙头竞争力相对较强，有效提升毛利率；更重要的是行业回暖、产品升级等中长期动力持续驱动。
        长期关注安防行业变革与升级，短期看需求回暖、贸易纷争情绪缓和。长期看安防行业，不管是海康推的  AI  Cloud、物信融合，还是大华推的  HOC，安防行业处于长期变革的拐点，重投入、重研发，推开新的市场空间。短期看，雪亮工程最后两年项目继续落地，国内需求  Q2  增速回暖，贸易纷争情绪缓和，均有利于行业恢复。
        我们预计安防行业今年景气度持续回暖，安防  AI  项目有望持续落地，产品结构升级，公司盈利能力将有望进一步提升。我们预计公司  2019-2021年  营  收  同  比  增  速  为  20.6%/23.4%/23.1%  ，  实  现  归  母  净  利  润31.06/37.96/47.25  亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期