万联证券-7月份美联储议息会议点评：美联储继续降息预期降温-190801

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        核心观点：
        1、美联储降息  25  个  BP  符合市场预期。
        2、本次美联储降息的背景。美联储货币政策的两个基本锚是经济（失业率）和通胀。首先，从经济情况来看，美国经济面临增速下行的风险。第一，从经济的几个前瞻数据指标来看，美国经济面临比较大的下行风险。第二，从外部经济环境来看。全球主要经济体都面临增长乏力和贸易局势恶化的压力。在全球经济面临增长放缓压力的同时，美国几乎与包括中国、欧盟在内的所有重大经济体都在发生贸易摩擦，美国经济增速下行的压力加大。其次，从通胀指标来看，美国并不存在明显的通胀压力。由于美国通胀水平大幅低于  2%的目标区间，美联储降息在情理之中。
        3、预计未来美联储货币政策将会根据经济、通胀、外围环境等因素的变化而进行相机抉择，动态调整。这低于大部分投资者对美联储即将开启降息周期的判断。从美联储降息的频度来看，预计在2019  年还将降息一次。根据  8  月  1  日，CME  的“美联储观察”显示，美联储  9  月再度降息  25  个基点的概率为  70.7%，降息  50  个基点的概率为  3.2%。从更长的周期来看，在全球经济增速放缓、贸易局势恶化、通胀水平偏低这三个因素没有改变之前，美联储降息的步伐不会停止。
        4、对股票市场的影响。由于美国经济存在明显的下行风险，且美联储降息步伐存在不确定性，美股将面临下跌的风险。从对  A  股的影响来看，主要有两个方面的影响：一方面，美股下跌，将会压制全球风险资产的表现。随着  A  股开放程度越来越大，外资对  A  股的影响也在变大。如果全球资产配置的风险偏好降低，将会传导至  A股市场。另外一方面，美联储降息步伐的不确定性，将会刺激美元走强。这在一定程度上也会刺激部分外资流出  A  股市场。整体上，短期美联储议息会议会对  A  股形成负面影响。但从更长周期来看，A  股中长期走势更多取决于国内的经济状况和政策状况。
        风险提示：美联储货币政策不及预期风险、中美贸易摩擦升级风险、经济超预期下滑风险